《财务管理学第2版）》_第10章.pptVIP

10.4股票回购与现金股利2.按照股票回购对象不同分类按股票回购面向的对象不同，可分为在资本市场上进行随机回购、向全体股东招标回购、向个别股东协商回购。在资本市场上进行随机回购的方式最为普遍，但往往会受到监管机构的严格监控。向全体股东招标回购的方式下，回购价格通常高于当时的股票市价，具体的回购工作一般要委托金融中介机构进行，成本费用较高。向个别股东协商回购由于不是面向全体股东，所以必须保证回购价格的公正合理性，以免损害其他股东的利益。3.按照股票回购资金的筹资方式不同分类按照筹资方式不同，可分为举债回购、现金回购和混合回购。上一页下一页返回10.4股票回购与现金股利举债回购是指公司通过向银行等金融机构借款的方式来回购本公司股票，其口的是防御其他公司的恶意兼并与收购。现金回购是指公司利用剩余资金来回购本公司股票，如果公司既动用剩余资金，又向银行等金融机构举债来回购本公司股票，则称为混合回购。4.按照股票回购价格确定方式不同分类按照回购价格的确定方式不同，可分为固定价格要约回购和荷兰式拍卖回购。固定价格要约回购是指公司在特定时间发出的以某一高出股票当前市场价格的价格水平回购既定数量股票的回购报价。上一页下一页返回10.4股票回购与现金股利为了在短时间内回购数量较多的股票，公司向股东发出固定价格回购要约以购买部分流通股份。在回购要约中，公司通常要阐明其回购的股份数额、回购价格和回购期限。其优点是赋予所有股东向公司出售其所持有股票的均等机会，而且通常情况下公司享有在回购数量不足时取消回购计划或延长要约有效期的权利。10.4.3股票回购的动机在证券市场上，股票回购的动机主要有以下几点。1.现金股利的替代公司派发现金股利会产生未来的现金压力，而股票回购则不会对公司产生未来的派现压力。上一页下一页返回10.4股票回购与现金股利股东需要现金可以选择出售股票，不需要现金可以选择继续持有股票。因此，当公司有富余资金、但又不希望通过派现的方式进行分配的时候，股票回购可以作为现金股利的一种替代。2.提高每股收益由于财务上每股收益指标是以流通在外的普通股股份数作为计算基础，有些公司为了自身形象、上市需求和投资人渴望高回报等原因，以股票回购的方式来减少实际支付股利的股份数，从而提高每股收益指标。3.改变公司的资本结构上一页下一页返回10.4股票回购与现金股利公司无论是采用现金回购还是举债回购，都会提高负债率，改变公司的资本结构。在现金回购方式下，假定公司的负债规模不变，那么股票回购之后的权益资本在公司资本结构中的比重下降，公司财务杠杆水平提高;而在举债回购方式下，公司负债规模会增加，同时会导致权益资本比重下降，公司财务杠杆水平更会明显提高。因此，当权益资本在资本结构中所占比例较大时，公司会为了调整资本结构而进行股票回购。4.传递公司信息以稳定或提高公司的股价如果公司认为目前的股价被低估，通过股票回购，向市场和投资者传递积极信息，表明公司真实的投资价值。上一页下一页返回10.4股票回购与现金股利股票回购的市场反应通常是提升了股价，因而有利于稳定公司的股价。如果回购以后股票仍被低估，剩余股东也可以从低价回购中获利。一般情况下，投资者会认为股票回购是公司对其股票价值被低估而采取的应对措施。5.调节所有权结构公司拥有回购的股票(库藏股)，可用来交换被收购或被兼并公司的股票，也可用来满足认股权证持有人认购公司股票或可转换证券持有人转换普通股的需要，还可以在执行管理层与员工股票期权时使用，避免发行新股稀释每股权益。6.防止敌意收购上一页下一页返回10.4股票回购与现金股利股票回购有助于公司管理者避开竟争对手企图收购的威胁，因为它可以使流通在外的股份数变少，股价上升，从而使收购各方获得控制公司的法定股份比例变得更为困难，而且，股票回购可能会使公司的流动资金大大减少，财务状况恶化，这样的结果也会减少收购公司的兴趣。10.4.4股票回购与现金股利人们常常将股票回购与现金股利相提并论。在不考虑税收与交易成本的情况下，股票回购与现金股利对股东财富的影响没有差异。股票回购减少了公司流通在外的普通股股数，从而使每股收益和每股股价增加。因此从理论上来说，股票回购为股东所带来的资本利得应等于分派的现金股利金额。股票回购可以看作是现金股利的替代方式。上一页下一页返回10.4股票回购与现金股利然而，股票回购与发放现金股利却有着不同的意义，表现为以下几个方面:(1)对公司而言，股票回购有利于增加公司的价值。如果公司的管理层认为公司目前的股价被低估，通过股票回购，向市场传递了积极的信号，股价则会提升，这样有利于公司形象的稳定。另一方面，当公司的可