【东吴-2026研报】新美联储主席沃什真的鹰派吗？.pdfVIP

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新美联储主席沃什真的鹰派吗？2026年02月02日

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◼核心观点：我们认为市场对沃什的鹰派解读存在认知误区。从最新观点证券分析师芦哲

来看，沃什在货币政策立场上已经转鸽；从提名原因来看，特朗普只会

选择愿意降息的美联储主席；从鹰派可行性来看，当前流动性环境不支执业证书：S0600524110003

持美联储缩表。因此，我们预期沃什就任美联储主席后，将在泰勒规则luzhe@

的合理范围内落地比市场预期更多的降息，从节奏上看，美联储或于6证券分析师张佳炜

月开始连续降息，全年降息75-100bps，届时短端美债利率或因此大幅执业证书：S0600524120013

下行，长端美债利率则在“沃什交易”反转带来的期限溢价推升下不断

zhangjw@

上行。

证券分析师韦祎

◼特朗普提名沃什为下届美联储主席，市场“惯性思维”交易鹰派预期。

执业证书：S0600525040002

1月30日，特朗普宣布提名沃什（KevinWarsh）为下届美联储主席。沃

什于2006-2011年任职美联储理事期间表现鹰派，曾在2008年金融危weiy@

机高峰期仍持续强调通胀应作为美联储主要担忧。同时，他一直主张缩证券分析师王茁

减美联储资产负债表，认为庞大的资产负债表是对市场机制的过度干执业证书：S0600526010001

预，会干扰价格信号。其缩表主张和此前对通胀的高度关注令市场普遍wangzhuo@

将沃什视为鹰派主席，交易“鹰派政策预期+独立性修复”叙事，美元与

美债利率上行，黄金等贵金属价格大跌。但我们认为从最新观点、提名相关研究

原因和鹰派可行性三个方面来看，市场对沃什的鹰派解读属于“惯性思

维”，其就任后仍将是一位鸽派美联储主席。《金银暴跌后，沃什交易的误区何时

逆转？——海外宏观与交易复盘》

◼最新观点：沃什在货币政策立场上已经转鸽。尽管沃什在此前担任美联

储理事期间较其他理事更加鹰派，但2025年以来其在货币政策立场上2026-02-01

已经转向鸽派。具体来看，沃什认为AI带来的生产率提升并不会带来《春节错位对经济数据读数造成扰

通胀，美联储无需通过限制性利率限制经济增长。而美联储当前臃肿的动》

资产负债表，本质上是为应对早已过去的危机时代、用于支撑最大型金

2026-02-01

融机构而设计的，其规模完全可以大幅缩减。综合来看，沃什认为通胀

来源于政府支出过度和货币发行过量，而“缩表”释放出来的政策空间

可