【华宝-2026研报】2026年2月资产配置报告：理性降温，风格暂回稳健.pdfVIP

证券研究报告——宏观策略月报

理性降温，风格暂回稳健

——2026年2月资产配置报告

HWABAOSECURITIES2026年2月5日

分析师：蔡梦苑（执业证书编号：S0890521120001）

分析师：郝一凡（执业证书编号：S0890524080002）

分析师：刘芳（执业证书编号：S0890524100002）

►请仔细阅读报告结尾处风险提示及免责声明

宏观主线梳理

宏观主线梳理

美国劳动力延续疲弱，美联储短期或维持利率不变，缩表落地概率较低

Ø美国劳动力市场疲软，通胀温和

u12月新增非农人数走弱、前期数据下修，与失业率“虚低”并存，这共同指向劳动力市场状况正在仍在恶化。

u12月通胀温和，反映了先前市场担忧的关税传导效应，其影响可能是“一次性”的。未来通胀更多取决于租房价格服务业和能源

海外宏观价格，整体相对温和可控。

Ø美联储短期或维持利率不变，缩表落地概率较低

u美联储在1月FOMC会议上维持政策利率不变，且表态偏鹰。考虑到财政刺激措施可能会在上半年支撑经济和通胀，我们认为美联储

在2026年6月前大概率维持利率不变。2026年1月30日，凯文·沃什被提名为下任美联储主席。沃什主张通过缩表传递政策独立

性，但该观点在美联储内部缺乏共识与实证支持，因此实际落地的可能性较低。

政策仍偏前置发力，经济下行压力或缓解

Ø2025年顺利完成经济增长目标，内需下行压力仍待改善

u经济下行压力有所上升，四季度GDP增速回落至4.5%，但全年顺利完成5%经济增长目标。

u内需下行压力进一步上升，国内消费、投资、地产延续回落态势，在反内卷、化债背景下，投资增速持续下行，随着基数抬升、

补贴退坡，消费回落压力也持续加大。

国内宏观u外需及生产偏强继续形成对经济增长的重要支撑。

u物价指数企稳修复，反内卷成效继续显现，不过内需不足的压力仍在，上游、高技术制造业向好，中下游压力偏大的分化延续。

Ø政策仍偏前置发力，总体力度相对温和

u2026年政策仍偏前置发力，“两新”、“两重”政策及时接续，不过从力度上看，国补力度与范围边际缩小。

u从部分地方两会制定目标来看，2026年多数较去年有所下调，显示政策更加务实，助力经济摆脱对超常规政策依赖。

A股策略谨慎相对谨慎中性相对乐观乐观

资产类别核心逻辑观点配置建议

Ø市场回归理性，短期回归稳健：

u国内经济基本面：投资、消费回落，价格指标企稳修复；

u资金面：A股成交额有所回落，但情绪总体仍然偏高；

u政策面：中长期更加侧重科技创新主线，国补等政策有序接续但力度边际减弱；

A股大盘u外部环境：外部特朗普带来的地缘风险扰动加大，但对国内市场影响较小。中性

Ø春季行情或已进入尾声，预计2月市场更偏理性，可逐步回归稳健风格：当前春季行情启动较早，且已

较快演绎，叠加监管通过提高融资保证金等手段给市场降温，引导市场回归理性，预计春季行情已进入

尾声，指数上限空间受限，近期黄金价格大幅下跌，市场整体波动风险明显放大，资金获利了结意愿有

所增强，预计短期内波动仍然偏大。考虑到今年春节假期时间较晚，接近春季行情向两会行情切换节点，

可在春节假期前适度止盈或阶段性切换至偏稳健风格。

Ø春节前适度止盈科技成长、回归稳健：

u继续关注宽基指数，适度偏稳健：当前市场