【长城-2026研报】长城证券_固定收益研究_如何看待央行结构性降息_李相龙,杨博文 .pdfVIP

证券研究报告|固定收益研究*动态点评

2026年01月19日

固定收益研究

如何看待央行结构性降息作者

人民银行新闻发言人、副行长邹澜1月15日在国新办新闻发布会上表示，下调各

类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，各类再贷款一年期利率降至1.25%，

其他期限档次利率同步调整。完善结构性工具并加大支持力度，进一步助力经济结

分析师李相龙

构转型优化。

SAC：S1070522040001

邮箱：lxlong@

从政策基调来看，本次操作延续了2025年以来的宏观政策思路，即在保持适度宽

松货币政策的同时，侧重优化结构性工具、精准滴灌。

从总量角度来看，它并非直接下调政策利率（如OMO或MLF利率），并不直接带

动LPR下行，其信号意义和引导作用更为突出，整体对股债市场构成温和利好。

分析师杨博文

对债市而言，下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，各类再贷款一年SAC：S1070524090002

期利率降至1.25%，有助于直接降低银行短期资金成本，对短端债券利率形成一邮箱：yangbowen@

定支撑。对股市而言，政策通过定向降低资金成本，有助于提振企业盈利预期与市

场风险偏好，有利于维持当前的市场情绪，延续“春季躁动”行情。相关研究

此次选择结构性工具而非全面降息，央行在当前时点采取这一操作，其考量是多方1、《债市周观察（1.5-1.11）——股“涨”债“修

面的：从内部看，2026年开年以来股市与大宗商品实现“开门红”，物价也呈现积复”》2026-01-13

2、《债市周观察（2025.12.29-2026.1.4）——

极变化；从外部看，尽管美元处于降息通道，但当前美债利率仍处相对高位，中美

公募基金销售费用新规正式稿落地》

利差压力仍在，仍需保持一定审慎。2026-01-06

3、《债市周观察（12.15-12.21）——LPR未调

与此同时，央行在会上明确表示，“充实货币政策工具箱，在央行公开市场操作中降符合预期》2025-12-23

逐步增加国债买卖”。这既有利于加强货币政策与财政政策的协同，配合政府债券

发行节奏，保障国债发行成本处于合理区间；也有利于进一步发挥国债收益率曲线

的定价基准作用，在一定程度上稳定长端债券市场的流动性预期。

我们在《适度宽松货币政策的维持和“跨周期”调节的重提——2025年12月政

治局会议学习体会》报告中曾提到，“预计2026年央行仍会有降准降息，但幅度

预期相对温和，保持流动性合理充裕，同时预期可能将会更加侧重优化结构性工具，

引导金融资源向科技创新、绿色发展、小微企业等重点领域倾斜”。本次操作与我

们的预期一致。

我们仍然认为，一季度在财政可能前置发力、股市春季行情仍在的情况下，2026

年全面降息的时点可能需要等待。

风险提示：海外需求下滑、全球经济增长不及预期、美国经济增