【中信期货-2026研报】中信期货晨报20260206：高位资产普遍回调，贵金属持续高波.pdfVIP

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号

高位资产普遍回调，贵金属持续高波

——中信期货晨

中信期货研究所

从业资格号

仲鼎投资咨询号Z0021450

重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。

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金融市场涨跌幅

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中信行业涨跌幅

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国内主要商品涨跌幅

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海外主要商品涨跌幅

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1、宏观精要

◼海外宏观：本周海外宏观的核心变量之一是凯文·沃什获得新任美联储主席人选提名，但我们预计对市场影响有限。其货币政策

主张为“支持降息，但主张缩表”，因此被市场认为是一名偏鹰派的人物。但我们认为他推行缩表的政策立场最终可能很难实现。

而基于当前美国经济现状和联储的议事机制，我们认为其大幅转鹰或转鸽均存在一定阻力，因此沃什获得新任主席提名，可能不

会引发市场对于美国货币政策路径预期的显著变化，进而对大类资产配置的影响也有限。在货币政策之外，我们也建议投资者对

美伊局势和美国政府停摆两个具备较大不确定性的风险事件保持关注。

◼国内宏观：国内方面则延续积极政策预期作为宏观主线的判断。从政策端的变化看，一季度政策加力实现“十五五”开局之年的经济

“开门红”的预期在逐渐走强，整体政策环境偏暖，这也是我们看多一季度风险资产的核心逻辑之一。1月政策端显著靠前发力，根据

ifind数据，截至1月29日，1月广义财政工具净发行13870亿元，货币净投放5583亿元，两者均强于季节性平均水平，显示出政策端加

力保障实现“十五五”经济开门红的决心。而1月制造业PMI的数据中亦显示经济整体平稳。此外，当前出口量上仍然偏强，亦有助于

经济目标的实现。

◼资产观点：大类资产层面，当下我们强调组合配置的结构性机会，推荐超配IC和有色金属（铜、铝、锡）。国内的政策预期、宽松流

动性以及通胀回升的预期，依然可以为权益市场提供上行的支撑。国债整体中性，短端机会好于长端，但赔率有限。贵金属板块短期

波动率急速放大，更需要警惕风险，建议短期暂时观望，等待波动率下降之后再行布局。有色金属在宏观需求预期与供应紧平衡逻辑

支撑下表现相对占优，同样建议回调后右侧配置。黑色商品整体偏震荡，原油不确定性较大，建议保持观望。

◼风险提示：1）地缘冲突加剧风险；2）关税冲突广泛升级；3）国内增量政策和经济修复不及预期；4）美联储货币政策大幅偏离预期

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