【长城-2026研报】长城证券_大宗商品_原油成本偏强 PX和PTA利润周度反弹_肖亚平 .pdfVIP

证券研究报告|大宗商品*周报

2026年01月26日

大宗商品

原油成本偏强PX和PTA利润周度反弹PX、PTA现货价格一年走势

一、地缘冲突持续支撑油价。PTA和PX在原油上涨前已经偏强势，1月上旬利多叠现货价:PX（元/吨）左轴

现货价:PTA:华东（元/吨）右轴

加油价成本强势。1.19日至1.23日当周，油价延续上涨。8,0007,000

2025年下半年开始，PX-石脑油价差低位大幅走强，PTA的走强滞后于PX，PTA在7,5006,000

2025年下半年PX走强期间利润被动压缩，较长时间处于亏损状态。2026年开年，7,0005,000

PTA亏损大幅修复，截至2026年1月上旬，PTA和PX均有利润。本轮利润扩张

6,5004,000

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的主要驱动来自于2026年投产预期的下降，尤其是PTA2026年无新投产预期。且2-2-2-2-2-2-2-

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经历过了2025年的大幅去库，2026年初的PTA及PX库存水平也在相对低位，2026JMMSNJ

年1月23日PX及PTA库存数据周度环比延续小幅累库。作者

随着近期地缘冲突的持续扩大，原油地缘溢价提升，Brent连续多日上涨，截至1.23

日仍维持在68美元/桶以上。PX和PTA作为纯油头的化工品，绝对价格也受到成本

上涨的支撑。

分析师肖亚平

二、供需面环比季节性走弱，但Q1平衡表预期仍去库。截至2026年1月15日，SAC：S1070523020001

国内PX负荷仍维持在9成附近，PTA负荷周度持稳。邮箱：xiaoyaping@

三、下周内原料上涨引发聚酯产销放量，长丝库存延续去化。周度环比角度看，仅

长丝POY库存延续小幅累库，其余涤丝库存及瓶片库存均延续去库。

联系人秦钏