【长城-2026研报】长城证券_大宗商品_油煤成本波动加剧 供需淡季特征_肖亚平 .pdfVIP

证券研究报告|大宗商品*周报

2026年01月14日

大宗商品

油煤成本波动加剧供需淡季特征乙二醇现货价格一年走势

5,000

一、油煤成本周度抬升但仍在绝对低。2026年开年第一周，乙二醇表现较为强势，4,500

吨

周内油煤成本均大幅上涨，煤炭受消息面影响大幅上涨，截至2026年1月9日，/4,000

元

动力煤平仓价涨至700元/吨，Brent原油也涨至63美金以上，油制煤制成本同步3,500

Jan-25Jan-26

抬升，但从季节性角度及历史数据对比角度看，都还是处于低位。从利润角度看，

油制利润在近五年季节性次高水平，煤制利润也在近五年中性水平。作者

二、排除统计口径扰动的乙二醇港口库存数据仍是累库格局。库存数据剔除了部分

港口数据，可比性缺失。12月中上库存因统计口径变更出现明显下降，该影响因素

消失后，不含宁波港口的总港口库存仍呈现累库格局。

分析师肖亚平

SAC：S1070523020001

三、下游亏损周度环比小幅修复，但供需角度仍有季节性走弱预期。长丝短纤和瓶邮箱：xiaoyaping@

片均亏损，随着周内PTA偏回调而被动修复亏损。细分品种来看，亏损幅度长丝＞

瓶片＞短纤。

四、乙二醇成本暂有支撑，供需季节性走弱，平衡表预期延续累库。价格表现预计联系人秦钏

承压。乙二醇国内负荷维持在近五年季节性高位，且新装置投产预期仍在。需求现SAC：S1070125110013

邮箱：qinchuan@

实强劲，但随着春节长假的临近，下游聚酯工厂逐步落实检修计划，季节性需求下

滑难以避免。

相关研究

风险提示：（1）地缘风险溢价上升，原油上行风险下，价格重心下移空间或受限制。

（2）需求在淡季维持高位，不排除季节性检修外的高负荷持续支撑供需。（3）亏

损再度加剧或引发供应端计划外停车降负。（4）供应和需求超预期变化均有可能触

发平衡表预期的扭转。

请仔细阅读本报告末页声明

大宗商品*周报

内容目录

一、油煤成本周度抬升但仍在绝对低位3

二、库存数据剔除了部分港口数据，可比性缺失5

三、下游亏损周度环比小幅修复5

四、供应维持高位，需求呈现淡季特征，聚酯工厂逐步确定春节检修计划6

风险提示9

图表目录

图表1：布伦特现货价格（美元/桶）3

图表2：乙二醇石脑油制成本（美元/吨）