【长城-2026研报】长城证券_固定收益研究_债市周观察（1_5-1_11）股“涨”债“修复”_李相龙 .pdfVIP

证券研究报告|固定收益研究*周报

2026年01月13日

固定收益研究

债市周观察（1.5-1.11）——股“涨”债“修作者

复”

上周前半段债市收益率曲线平坦化上移。主要原因可能是央行购买国债力度叠加大

宗商品上涨等因素影响。后半段由于部分商品回落（多晶硅跌停）以及物价数据公

布基本符合市场预期后，债市又有所修复，股债翘翘板反而影响不大。分析师李相龙

SAC：S1070522040001

上周公布的12月通胀数据显示物价温和回升。CPI同比上涨0.8%，涨幅较上月扩邮箱：lxlong@

大0.1个百分点，创下2023年3月以来的最高值；受元旦假期消费需求拉动，环

比由降转涨0.2%；核心CPI同比上涨1.2%，连续三个月维持增速，整体消费需

求的内生恢复势头较为稳固。生产端，12月PPI同比下降1.9%，但降幅较上月收

窄0.3个百分点，环比连续三个月上涨，在国内重点行业产能治理、部分原材料国

联系人刘畅

际价格上行以及国内需求季节性改善下，推动PPI边际回暖。不过近期部分行业或SAC：S1070123120014

涉及“反垄断”监管，“反内卷”带动的数据修复持续性仍需观察。邮箱：liuchang2@

上周到本周一（1月12日），虽然权益情绪继续高涨，但股债翘翘板效应也未显现，

债市仍延续修复行情，10年期国债收益率最高上行至1.90%附近，随后呈现博弈相关研究

拉锯态势，后收益率由上转下。短期内，我们认为债市可能震荡偏强：一方面虽然1、《债市周观察（2025.12.29-2026.1.4）——

国内通胀数据短期温和抬升，PPI环比连续为正，但短期走势符合市场预期；另一公募基金销售费用新规正式稿落地》

2026-01-06

方面大宗商品行情可能暂时告一段落，对债市配置吸水效应减弱；另外在货币政策

2、《债市周观察（12.15-12.21）——LPR未调

整体宽松的基调未变下，股债翘翘板效应可能并不完全明显，甚至有些“聪明”的降符合预期》2025-12-23

资金在权益行情大幅上涨时，也同时逐步加仓债市，进行左端配置。3、《债市周观察（12.8-12.14）—30年期与10

年期国债利差再走阔》2025-12-16

风险提示：海外需求下滑、全球经济增长不及预期、美国经济增长疲软、债市波动

等风险。

请仔细阅读本报告末页声明

固定收益研究*周报

内容目录

一、利率债上周数据回顾3

二、上周高频数据回顾5

1.地产销售：新房销售同比仍偏弱5

2.投资：商品价格大多上行6

3.生产：开工率略低于季节性7

4.消费：消费分层，出行活跃7

三、债市观点8

风险