【长城-2026研报】长城证券_行业报告_美元指数下行，助推基本金属价格再上台阶_有色金属_刘耀齐 .pdfVIP

证券研究报告|行业周报

2026年01月28日

有色金属强于大市

美元指数下行，助推基本金属价格再上台阶行业走势

有色金属沪深300

◼本周重点关注145%

123%

宏观因素总结：12月经济动能保持温和态势，1月美元指数再度下行。101%

80%

中国固定资产投资同比下降。12月中国固定资产投资完成额累计同比-3.8%58%

37%

（前值-2.6%）。美国物价持稳，美元指数显著下行。11⽉核⼼PCE物价指数15%

-6%

同⽐环⽐上涨0.2%。本周美元指数为97.5，环比-1.88%。2025-022025-062025-092026-01

1）铝：铝价弱势震荡市场成交情绪小幅回暖。电解铝行业开工产能环比持

作者

平。铝价弱势震荡市场成交情绪⼩幅回暖，铝加工开工率环比增加0.7%。

行业即时吨盈利超6000元/吨。按照100%自备电测算，行业即时吨盈利（不

含税）6185元。短期库存压力边际缓解。国内铝锭库存环比增加1.1万吨。

2）氧化铝：累库格局延续价格承压。运行产能小幅回升。据阿拉丁统计，氧

化铝周度运行产能9655万吨，环比增加30吨。库存方面，持续高位累积。

分析师刘耀齐

库存环比增加9.4万吨处于历史高位。即时盈利连续亏损三月。按照国产矿

SAC：S1070526010002

价计算，氧化铝吨毛利-250元/吨；按照几内亚进口铝土矿价格计算，氧化铝邮箱：liuyaoqi@

吨毛利-137元/吨，持续亏损。

3）铜：地缘政治紧张叠加矿端减产，铜价持续向上。铜精矿加工费再度下滑。

1月23日SMM进口铜精矿指数（周）报-49.79美元/吨，较上一期-3.26美

元/吨。初端加工开工率回升。本周国内主要精铜杆企业周度开工率录

联系人王鹤蓉

67.98%，环比+10.51%。铜线缆企业开工率为58.71%，环比+2.72%。全SAC：S1070126010004

球库存延续累库。全球库存总计114.34万吨，环比+5.6万吨，同比+64.13邮箱：wangherong@

万吨。