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2021年证券行业报告

2021年01月01日

行业深度报告

步进理性繁华与创新驱动的时代

推举维持评级 行业评级

核心瞧点:

分析师迟晓辉?：chixiaohui@chinastock?：〔

分析师

迟晓辉

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chixiaohui@chinastock

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〔8610相关研究

?金融业：通胀预期下的变奏曲曲折折曲曲折折折折——金融行业2007年四季度投资策略?

〔张曦、迟晓辉〕

加快资本市场建设是现时期国家经济工作的核心内容，市场扩容将成为资本市场开展的重要特征。受开展资本市场、扩大直截了当融资比重等因素的驱动，股票承销业务将接着呈现欣欣向荣的景象。我们估量08年股票融资规模在6100亿元左右。二级市场逐渐回回理性，而作为股票市场根底性决定因素的宏瞧经济，其快速增长的趋势没有改变，同时，市场容量将接着增加，这些因素将抵消换手率下落的不利碍事。我们估量2021年股票日均交易量仍可在1830亿元左右。

创新业务成为行业增长的长期驱动力，并推动行业业务结构不断改善。

伴随着多层次资本市场的建设，创新业务也会层出不穷。居民财宝治理需求的增长远未结束，资产治理业务将进进长期较快的开展通道；股指期货业务立即咨询世，估量08年可为整个期货行业奉献净交易结算手续费收进62.7亿元；此外，直截了当股权投资、备兑权证、融资融券、公司债、兼并收购等更多创新业务将成为行业长期增长的驱动力，证券行业业务结构在创新业务的推动下将更加合理，业绩动摇性逐渐减弱。

资本实力的重要性越发突出。

随着创新金融产品不断推出和证券公司业务结构不断改善，证券公司业务关于资本的依靠程度将越来越高。2021年将迎来一个证券公司上市的高潮，证券行业也将依托资本实力的扩充实现业绩增长。

推举具有竞争优势的行业龙头。

我们认为在那个业务结构转型、创新业务层出不穷的过程中，具有竞争优势的行业龙头可更多的享受成长溢价。我们推举竞争优势显著的行业龙头中信证券。

关注公司

股票名称

股票代码

评级

当前价(元)

目标价〔元〕

PER〔X〕

07-09EPSCAGR

ROE2007E

2007-12-25

2007E

2021E

2021E

中信证券

600030.sh

推举

87.81

137.14

23.66

19.69

16.53

88%

40.37%

海通证券

600837.sh

中性

53.96

57.73

39.36

28.61

22.15

N.A.

33.42%

宏源证券

000562.sz

中性

38.91

38.90

25.11

26.69

22.85

120%

50.02%

资料来源：银河证券研究所

投资概要

驱动因素、要害假设与要紧推测

市场容量增长和良好的宏瞧经济环境是二级市场接着维持景气的驱动因素，将抵消换手率下落带来的不利碍事，估量2021－2021年，内地市场上市公司盈利的GDP占比有瞧到达5.41-7.26%，市场整体估值水平在30－25区间，换手率350－250%，综合来瞧，股票日均交易额可达1830－3400亿元。

整体上市、H股、红筹股回回、创业板推出等因素仍将驱动股票融资业务持续繁华，估量2021－2021年股票融资额可达6100－7000亿元。

居民巨大的财宝治理需求推动资产治理业务进进长期较快的开展通道，估量今后三年整体增速可维持年均25%－30%；股指期货业务立即咨询世，估量08年可为整个期货行业奉献净交易结算手续费收进62.7亿元；直截了当股权投资业务09年可有所斩获，业务规模还将不断增加；更多创新业务将为行业增长提供长期驱动力。

我们与市场的不同瞧点：

市场担忧08年股票交易量将萎缩，从而使证券行业经纪业务收进出现较大的滑落。我们认为由于市场容量将接着增长、宏瞧经济快速增长的趋势没有改变，尽管换手率会有所回落，二级市场仍将维持景气，证券行业经纪业务收进可不能明显下滑。

市场关于证券行业的估值与股票交易量之间的相关性极强。我们认为，多种创新业务将给证券行业中长期的业绩带来确定和持续的增长，证券行业业务结构将更加合理，业绩动摇性将逐渐减弱，单纯依据交易量判定行业估值，特别是行业中有竞争优势的公司的估值，不尽合理。

行业估值与投资建议：

我们认为经济和企业利润的高速增长、金融深化和资本市场开展变更使得证券行业具有宽广的成长空间，给予证券行业推举的投资评级。

我们使用股东自由现金流法对中信证券、海通证券和宏源证券进行估值。基于我们对证券市场的中性假设，我们认为三家公司的合理价位分不为137.14、57.73和38.90元，给予中信证券推举、海通证券中性、宏源证券中性的投资评级。

行业表现的催化剂：

证券市场结束调整转进增长轨道、股指期货、创业板市场等创新业务或新层次资本市场的推出将成为证券行业股价上涨的催化因素。

要紧