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资产证券化的律师工作

资产证券化的运作流程包括确定基础资产、实施资产转移、实现风险隔离、进行信用评级、发行证券等步骤。其中资产转移、风险隔离、证券发行三阶段对于资产证券化运作和效果评定尤为关键，也是律师开展工作的主攻环节

1、资产转移阶段

发起人将确定的基础资产通过真实出售或信托的模式转移给发行人，该阶段律师主要开展的工作有：

（1）对基础资产进行审慎调查，包括基础资产的结构、质量、违约纪录、早偿风险、损失情况、信用增级、资产服务、权属等内容。

（2）参与资产转移谈判，对资产转移交易出具专门的法律意见书。

（3）起草相关法律文书，包括资产出售、资产信托、资产管理、资产利益分配协议书等。具体包括但不限于诸如《贷款组合买卖合同》（发起人为出售贷款组合，取得融资收入，而与发行人签订的关于贷款组合买卖及相关问题的约定）；《被证券化贷款资产管理服务合同》（发起人与发行人之间就贷款组合在借款人还本付息时的收款、记帐等工作的协议）；《现金流资产投资管理信托合同》（发起人关于基础资产的再投资管理与相关机构签订的协议）等。

在资产转移的过程中，法律问题主要涉及：

（一）关于资产控制权的转移。一般来说，无论采取真实出售或者信托的方式，资产转移时其控制权应随之转移给发行人，从而保障这部分资产的收益能够完全支付给投资者（表外融资）。但商业银行（发起人）鉴于某部分基础资产支付收益稳定（比如住房抵押贷款），出于自身的资产负债比率考虑通常不愿意将该资产的控制权转移，或者至少要求这部分资产仍列入资产负债表（表内融资）。对此的解决方案有：发起人先将该部分资产出售给发行人；发行人一方面以资产的预期收益为支撑发行证券筹资，另一方面再以该资产向发起人抵押借款从而支付转让费。这种方式实质为担保融资，发起人借此能够控制基础资产，便于各项资产、负债指标的考评。

（二）关于资产管理的问题。虽然资产经转移原则上应由发行人代为管理经营，但鉴于发起人对于基础资产的各方面情况比较熟悉，由之管理更为妥当节约。对此的处理方法有：发行人在获得转移资产后再与发起人签订委托资产管理协议，仍由发起人管理资产。

（三）关于资产转移的定价和价款支付的问题。基础资产尤其是不良贷款的定价通常难以事先确定。对此的处理方式可以经营基础资产的实际所得为基准，如果实际处理高于预先定价，再给与发起人一定利益补偿。至于付款方式，由于发行人（特别是SPC）一般是空壳公司，从节省前期费用的角度考虑，如果保证发行人是发起人能够直接或者间接控制的，双方可约定待证券成功发行回笼资金后再支付发起人资产转移费用。

（四）关于债权转让的通知问题。如果转移资产时控制权一并转移，发起人则需要履行债权转让的通知手续，但若采用逐一通知的方式势必会加大资产转移的成本，对此可以借鉴日本和台湾地区的做法，即采用公告的方式履行通知义务。

2、风险隔离阶段

发行人以SPC（特殊目的公司）或者SPT（特殊目的信托）的组建形式达到不会破产的效果，在风险隔离的过程中律师可以开展的工作有：

（1）参与SPC的组建工作，包括参与起草和审定公司章程、股东合同