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资产证券化与影子银行

影子银行与资产证券化的定义

影子银行的定义

美国次贷危机之后，影子银行不断得到重视。我们可以从其对立面理解它的含义，影子银行是与传统商业银行体系与活动相对的一种金融体系与活动，它们没有传统银行的组织结构，却以资产证券化的方式进行信贷扩张不容易受到监管机构的监督。它是一种行使传统银行功能,但运作模式、交易方式、监管制度等都与传统银行完全不同的金融运作机制。影子银行是现代金融市场高度发达的一种存在形式，是金融创新的产物，它使传统的银行信贷关系演变为隐藏在证券化中的信贷关系。

资产证券化的定义

资产证券化是影子银行重要的运作方式，可以说，影子银行就是在资产证券化发展的基础之上发展起来的。资产证券化是指发起人将缺乏流动性但能在未来产生可预见的稳定现金流的资产或资产集合出售给特别目的载体(SpecialPurposeVehicle,SPV),分离和重组资产的收益和风险并增强资产的信用,转化成由资产产生的现金流担保的可自由流通的证券,销售给金融市场上的投资者。资产证券化的一般过程是：一,指发起人将能够产生可预见现金收入的资产进行汇集并重新组合,形成资产池；二,发起人将资产转移给SPV，构成SPV发行证券的基础资产；三,SPV通过信用增级,使其接受的资产的信用级别得以提升；四，由SPV按照证券发行的程序发行证券,以获取相应的资金；五,支付对价,SPV用发行证券筹集的资金支付给发起人,然后用受让资产产生的收益向证券投资者支付证券本息。资产证券化可以使参与证券化的各方都受益，增加了资产的流动性，且转移了发起人的风险。

影子银行与资产证券化的发展

影子银行的发展与金融产品的创新密切相关，尤其是资产证券化的产生与发展，使得影子银行迅速膨胀与发展，在国外已经形成了一个完整的体系。可以说，资产证券化是影子银行运作的核心。

从上世纪60年代开始，由于美国美国金融体系发生的根本性变化，导致了影子银行的产生与发展。在Q条例的监管框架的严格监管下，商业银行依靠传统方式吸收资金受到抑制，因此却也激发了金融创新的动力，资产证券化应运而生。以资产证券化为主的表外业务规模迅速扩大，使得影子银行通过交易证券化的贷款而间接地充当信贷中介成为可能，渐渐成为能与传统商业银行体系相抗衡的金融体系。

并且，此时出现了众多大规模的机构投资者，投资需求很大，推动了影子银行体系的迅速发展，包括货币市场共同基金、保险公司以及私人养老基金等非银行金融机构，也包括大型跨国企业。这些机构投资者持有数额庞大的现金，并对投资期限短、流动性好以及安全性高的金融资产有强烈的偏好。但是机构投资者的超额需求无法在传统商业银行体系内得到满足，因此，其只能投资于影子银行体系。他们的需求导致了证券化资产和影子银行的迅速膨胀。

这两个先决条件导致了影子银行的产生与发展。至20世纪80-90年代，资产证券化的热潮加快了影子银行的发展。资产证券化不断创新，从最开始的MBS(mortgage-backedsecurities)，到CMO(CollateralizedMortgageObligation)，由于资产证券化具有的种种优点，其市场迅速扩大。从1992年起,住房按揭贷款支持证券市场余额仅次于国债余额,成为美国资产市场最为重要的投资产品。

新世纪以来，金融全球化和金融自由化，以及信息科技的发展，都大大促进了金融创新的发展和资产证券化的技术性和复杂性。影子银行的规模不断膨胀壮大，它的重要性也日益明显。影子银行甚至成为了比传统银行更庞大的金融体系，它在资产占比，金融交易规模和系统重要性方面迅速提升。可是，由于过于繁荣的市场以及资产证券化的过度扩张，从这个时候开始，美国资产证券化的基础资产开始变质，原本优质的由政府担保的资产不能满足各方面的利益寻求欲望，次级按揭贷款开始逐渐成为证券化的基础资产。

我们可以看到在影子银行的发展过程中，以信贷资产证券化为主的金融创新是导致影子银行体系迅速发展的前提条件。资产证券化的不断创新也推动了影子银行的蓬勃发展，而影子银行规模与结构的升级也带动了资产证券化的创新与发展。两者相辅相成，共同发展。但是，资产证券化风险的增大以及基础资产质量的降低，也同时为影子银行体系的崩溃埋下伏笔。

资产证券化与影子银行的功能

增加流动性。

证券化产品的发行者把具有未来现金流收入和缺乏流动性的资产进行打包和重组，将其转变为可以在金融市场上流通的证券，并将这些证券销售给投资者。在这一过程中，住房抵押贷款机构将资产出售给特殊目的机构（SPV），SPV通过发行证券化资产筹措资金，并利用这些资金来向抵押贷款机构进行支付，由此抵押贷款机构实现了流动性的增加。

风险隔离与风险转移功能。

资产证券化最重要的一步是风险与资产的隔离，即证券化产品的发起人将基础资产隔离出资产负