【长城-2026研报】长城证券_投资策略研究_日债异动对流动性的可能影响_汪毅,王小琳,王正洁 .pdfVIP

证券研究报告|投资策略研究*动态点评

2026年01月28日

投资策略研究

日债异动对流动性的可能影响作者

近期日本国债收益率大幅飙升，10年期至40年期品种均突破历史高位。这一异

动源于多重因素共振：日本央行推进政策正常化、上调短期利率；众议院选举临近

叠加扩张性财政承诺，推升财政风险溢价；通胀高企与经济复苏共同推升均衡利率，

且投资者因账面亏损抛售债券形成负反馈循环，进一步放大收益率上行压力。分析师汪毅

SAC：S1070512120003

多重因素可能共同推动日债收益率继续上升。核心驱动因素包括：一是日本政府债邮箱：yiw@

务占GDP比重维持高位，众议院大选后扩张性财政政策大概率落地，财政可持续

性风险进一步上升。二是通胀高企+经济弱复苏导致均衡利率上行，与财政风险形

成共振，劳动者定期薪酬处于历史中高位且将平稳增长，带动消费复苏并强化长期

通胀预期。多重因素共同推动收益率继续走高。

分析师王小琳

日债异动对海外流动性的可能影响路径：日本银行因存款下降与利差收窄减持美SAC：S1070520080004

邮箱：wangxl@

债、欧债等海外债券，日元套息交易随利率上升集中平仓，形成链式反应影响海外

流动性。金融机构被动去杠杆触发资产抛售与流动性恶化的负循环，资金向黄金等

避险资产集中，海外流动性呈现结构性分层，核心资产与风险资产流动性分化常态

化。

分析师王正洁

SAC：S1070524070004

风险提示：美联储政策预期反复；美元信用动荡；日债收益率超预期上行；海外关邮箱：wazhjie@

税政策不确定性风险；地缘冲突升级风险等。

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