【长城-2026研报】长城证券_投资策略研究_凝视周期的波动行业轮动周观点 _汪毅,王正洁 .pdfVIP

证券研究报告|投资策略研究*周报

2026年02月02日

投资策略研究

凝视周期的波动——行业轮动周观点作者

本周20260201）大盘股波动率上升而中小盘股波动率回落，上证

指数周跌0.44%，科创50周跌2.85%，深证成指周跌1.62%，创业板指周跌

0.09%，区间日均成交额3.06万亿元，成交金额相比于上周略有上升，沪深300

指数有企稳的迹象，从市场资金流向以及板块表现来看，在大宗商品的带动下，代

分析师汪毅

表上游材料的有色金属、石油石化板块涨幅居前，但伴随周四晚间国际有色商品急

SAC：S1070512120003

速下跌，有色金属板块在周五回吐了一部分涨幅，总体来看，本周的市场风格具备邮箱：yiw@

较为明显的周期板块行情特征，然而，伴随大宗商品的波动上升，可能在A股相

关板块的波动也会放大。本周成交金额仍然在上行，但是指数层面走势较为震荡，

从资金动向来看，除了计算机板块，其他各板块皆为资金主动净卖出，市场热点呈

现快速切换与分化格局。

分析师王正洁

本周行业轮动呈现显著的结构性分化特征。从资金流向来看，市场整体呈现主动净SAC：S1070524070004

流出的态势，多数行业本周净买入金额为负，资金偏好高度集中。具体而言，以有邮箱：wazhjie@

色金属、石油石化、钢铁为代表的周期性板块获得了明显的资金净流入，成为市场

焦点。相比之下，家用电器、食品饮料、医药生物等消费与成长类板块则普遍遭遇相关研究

资金流出。这种“跷跷板”效应清晰反映了当前资金从高位或景气度不确定的板块，

1、《部分商品价格震荡，股市节奏或更加平稳

向具有确定性或价格支撑的周期资源类板块切换的意图。——数据跟踪周报（2026.2.1）》2026-02-01

2、《日债异动对流动性的可能影响》2026-01-28

从综合的轮动强度打分来看，市场热点的聚焦效应更为突出。以有色金属、石油石3、《部分商品延续涨价，股市节奏或更加平稳

化为首的周期板块，不仅资金流入明显，其轮动强度评分在本周多数交易日也持续——数据跟踪周报（2026.1.26）》2026-01-26

处于高位，这验证了其上涨得到了资金、技术形态与市场情绪的多重支撑。而消费、

科技等板块的轮动强度评分则普遍偏低，显示其整体趋势偏弱，市场关注度有限。

本周市场轮动以“强周期”为主线，资金在行业间的流向与板块强度高度统一，凸

显了在特定宏观预期下，资金对资源及上游板块的集中青睐。但是需要注意的是，

从轮动强度趋势来看，有色金属板块的轮动强度逐步下降，石油石化板块的轮动强

度波动较大，周五石油石化的轮动强度相较于周四有较大程度下降。可关注强度有

所回升的的行业如农林牧渔、煤炭、通信等板块。

当市场逐步部分切换到周期板块当中，或许大宗商品的走势值得作为有色金属、化

工、能源石化板块的前瞻性指标。从历史上来看，一般金属和能化大宗商品的走势

是往往在长周期上趋于一致的，但是在近些年却表现出来金属与能化的价格走势分

化，那么后续根据经济周期的推演，这种分化可能会逐渐收敛，因此正如我们在上

期的行业轮动报告中所提出的，当前我们需要足够重视周期板块