【财通-2026研报】利率：利率“最大供给周”已过，持券过节.pdfVIP

利率|“最大供给周”已过，持券过节

证券研究报告固收定期报告/2026.02.08

核心观点

分析师孙彬彬❖受春节假期影响，2月首周迎来政府债供给高峰，但发行结果较好，市场开始

SAC证书编号：S0160525020001从票息策略向久期策略转变。展望未来，宏观层面胜率高于赔率，微观层面

sunbb@

配置盘力量仍然充足，且中短期限券种拥挤度较高，在相对思维下后续交易

分析师隋修平盘可能继续向久期策略切换，逻辑上30年国债可以下行至2.15%。因此我

SAC证书编号：S0160525020003们建议把握机会，推荐2-3y信用债下沉，结合7-10y国开或30y国债进

suixp@

行布局；对于配置盘，还可以继续把握长二永的压利差机会。

联系人许帆

xufan@❖春节前后债市怎么看？历史规律来看，10年国债利率走势在春节前后大多有

延续性，不会以春节为节点出现重大反转。细分品种来看，节前信用债收益率

多数下行，利率债收益率规律性不强；节后信用债收益率多数下行，利率债收

相关报告益率大多先下后上。总结就是，第一是春节前后信用总体优于利率，表现相

1.《流动性|节前流动性无忧》2026-对有确定性；第二是越临近春节，利率债表现越好。

02-07

2.《高频｜二手房成交略低于去年，关注上

❖全国GDP目标增速会不会下调至4.5~5%？多数地区经济目标下调，并不

海收储试点》2026-02-07

3.《量化|模型最新结果展示》2026-能代表全国经济目标就要下调。我们的省级经济目标均值本就高于全国，而

02-06且经济大省通常与全国目标一致，其中仅广东省未完成2025年经济目标，

且将2026年目标下调至区间，而其他省份保持不变，也说明全国目标设定

可能不变。从历史上看，似乎增速目标调整为区间后，利率在当年度或下一年

有见底回升的迹象。但是我们认为，对于当下利率见底回升还言之尚早。

❖政府债天量发行过后，怎么看？本周政府债净融资规模达到近8千亿元，但

发行结果超预期。往后看，预计2月政府债净融资1.42万亿元左右，同比减

少0.27万亿元。我们始终认为供给不是核心问题，一是银行资负压力不大，

在信贷偏弱的背景下，整体上配置债券的动力较强；二是央行呵护意味明显，

“最大供给周”过去后，后续供需担忧或进一步缓解，有助于利率下行。

❖理财跟踪——理财规模下降。截至2月1日，理财存续规模达到32.5万亿

元，周度环比变化-1034.66亿元；1月26日-2月1日，理财产品单位净

值破净率0.58%，周度环比上升0.05个百分点。

❖久期跟踪——久期小幅上行，久期分歧度持平。2月2日-2月6日，公募

基金久期较1月30日小幅上行至2.36，