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股票型证券投资基金市场风险测量与管控方法分析

目录

TOC\o1-3\h\u13764股票型证券投资基金市场风险测量与管控方法分析 1

14916第一节市场风险测量方法概述 1

16142一、马科维茨均值方差模型 2

24064二、灵敏度分析法 4

3247三、VaR模型 4

25535四、CVaR模型 8

25636第二节VaR模型与CVaR模型的应用 9

1387一、VaR模型的应用 9

24736二、CVaR模型的应用 10

24208第三节、股票型基金产品市场风险管控方法 11

4104一、市场风险度量应用现状 11

11260二、股票型证券投资基金产品市场风险度量的管控 12

第一节市场风险测量方法概述

市场风险受到关注的历史并不久远，其度量方法的发展亦是如此。在人们关注到市场风险的初期，完全以“名义交易量”即我们今天所讲的风险敞口来对其市场风险进行简单的计量，成交的资本记录存在一定的“不真实性”；后来发现不同的资产会与其他因子存在一定的关联关系，通过历史分析得出资产与关联因子之间的敏感度，从而通过关联因子来间接计量市场风险，这种计量方法即目前仍在一定程度上使用的“基准”敏感性分析；波动性分析法的提出，使人们对市场风险的计量进入了一个崭新的阶段，通过历史波动的数据进行方差分析，得出资产中的“不真实性”资产比例，进行市场风险计量，这也是后来发展一系列风险计量模型的基础；如今使用较为普遍的市场风险度量方法主要包括VaR模型、压力测试等。

图3.1市场风险度量的发展

一、马科维茨均值方差模型

对于金融资产的投资，包括股票、债券等有价证券，在资产评估时有两个核心概念需要分析处理，即预期收益和预期风险。那么测量和估算投资组合所承受的风险，所能达到的预期收益，以及平衡收益与风险进行资产分配则是投资机构迫切需要深入思索和处理解决的重要课题。在这样的背景环境下，大约在20世纪50年代末60年代初，马科维兹的均值方差理论应运而生。

假设条件和计算方法

该该风险测量方法以几个假设为前提基础：

1、投资者在选择投资标的资产时，完全依照某一特定持仓时间范围内标的证券收益率的\o概率分布概率分布情况，作为其投资的唯一依据。

2、投资者在对\o证券组合投资组合所承受风险进行估测时，依据投资组合中证券的预期收益率进行估算。

3、投资者仅仅通过考虑标的证券的风险特征和收益特征来进行投资决策。

4、在所承受风险水平一定的前提下，投资者时时刻刻期望最大化预期收益率；反之在预期收益水平一定的前提下，投资者永远期望最小化其所承受的风险。

以上四项假设为基础，马科维兹通过研究分析提出了投资组合的预期收益率和预期风险率的计算方法，并通过有效边界的理论，建立了可以优化投资组合资产配置的均值方差模型：

函数方程：minб2(rp)=∑∑xixjCov(ri,rj)

rp=∑xiri

函数域：1=∑Xi（允许\o卖空卖空）

或1=∑Xixi≥0（不允许卖空）

（注：公式来源为MBA智库）

其中rp是组合的实际收益，ri是第i只证券的实际收益，xi、xj是投资证券i、j的比例，б2(rp)是投足组合的方差(总风险)，Cov(ri、rj)是证券i和j实际收益之间的\o协方差协方差。马科维茨的均值方差理论为\o现代证券投资理论现代金融资产（有价证券）的投资理论、量化模型奠定了数理基础。上述公式表明，在有效的自变量域空间条件下求解使得组合风险б2(rp)最小的Xi\o证券收益率证券收益率，可通过上述目标函数求得。在经济效益上讲，投资者可以首先确定一个预期的期望收益率，再通过上式确定投资者的投资组合每个投资标的证券（如股票）的投资所占的比例（即资产配置），使得在收益不变的前提下，所承受的总\o投资风险投资风险达到最小。而不同的预期期望收益率对应不同的最小承受风险（方差）组合，这一系列使投资者承受最小风险的投资组合构成了最小的方差集合。

（二）意义和局限

\o马科维茨马科维茨投资组合理论的提出首先揭示了投资组合所承受风险特征的决定因素，而后得出“投资组合的预期收益率与其自身承受风险的大小为正相关的关系”这一更为重要的结论，这对人们关于风险的认知是里程碑式的意义，即投资组合资产的价格由其整体所承担风险大小来直接决定，单一\o资产价格资产（如股票）的价格可通过其历史数据的方差或\o标准差标准差来度量，而投资组合的定价则由其组合标的的均方差、\o协方差协方差来度量。马可维茨的资产、风险定价理论在其创立的“均值方差”和“均值标准差”二维空间中，对投资组合的\o有效边界有效边界的描绘特别清