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问询监管对企业可持续经营能力的影响研究

——基于年报问询函的经验证据

中文摘要

由于外部环境不确定性的显著增强，学术界对于企业的可持续经营能力更

加关注。因此如何提升企业的可持续经营能力，保证资本市场的平稳运行成为

学者们关注的焦点问题。而近几年交易所的发函数量呈现出明显的递增趋势，

年报问询函在其中的占比迅速增长。通过对年报问询函的文本内容进行关键词

搜索发现，年报问询函对企业可持续经营能力的关注度越来越强。而已有研究

关于年报问询函能否对企业可持续经营能力产生影响尚不明晰，因此探究年报

问询函监管对企业可持续经营能力的影响及其路径机制，都成为亟待研究的重

要问题。

现有文献大多从公司自身特征和外部环境因素探讨其对企业可持续经营能

力的影响，较少从问询监管的视角探讨其能否影响以及如何影响企业的可持续

经营能力。因此，本文立足于年报问询函监管的视角，基于威慑理论和利益相

关者理论，选取2015至2023年中国A股非金融上市公司为研究样本，使用固

定效应模型分析年报问询函与企业可持续经营能力的关系，并从改善公司的信

息披露质量和减少企业异常关联交易两个角度分析年报问询函监管对企业可持

续经营能力的作用机制。此外，本文进行了相关的异质性分析并对年报问询函

监管的行业溢出效应进行了检验。

本文的研究结果表明：（1）年报问询函监管制度能够提高企业的可持续经

营能力。（2）年报问询函监管制度通过改善信息披露质量和减少企业异常关联

交易进而提高企业的可持续经营能力。（3）当上市公司拥有较高的市场地位时，

年报问询函监管制度对企业可持续经营能力的正向影响被削弱。当投资者对上

市公司的关注较高时，年报问询函监管制度对企业可持续经营能力的正向作用

得到增强。（4）年报问询函监管制度对企业可持续经营能力的促进作用在同行

业间存在溢出效应。本研究通过探讨年报问询函监管对企业可持续经营能力的

影响，一方面拓展了年报问询函的经济后果，为厘清年报问询函监管影响企业

可持续经营能力的机制路径提供线索。另一方面，证实了年报问询函监管对上

万方数据

市公司的治理效应以及对资本市场信息环境的改善作用，为政府相关部门制定

监管政策和提升上市公司治理效能提供了理论支撑，为进一步完善资本市场监

管体系提供了理论依据。

关键词：问询函，可持续经营能力，信息披露质量，异常关联交易

RESEARCHONTHEIMPACTOFINQUIRY

REGULATIONONSUSTAINABLEBUSINESSABILITY

OFENTERPRISES:BASEDONEMPIRICALEVIDENCE

OFANNUALINQUIRYLETTER

Abstract

Duetothesignificantincreaseintheuncertaintyoftheexternalenvironment,the

academiccommunitypaysmoreattentiontothesustainableoperationabilityof

enterprises.Therefore,howtoenhancethesustainableoperationcapacityofenterprises

andensurethestableoperationofthecapitalmarkethasbecomethefocusofscholars

attent