国金证券-资金跟踪系列之三十三-个人是节前主要卖出力量,北上重新回流.pdfVIP

宏观流动性：

春节前一周美元有所回落，中美利差“倒挂”程度继续收敛。10Y美债名义/实际利率均回落，通胀预期同样有所回落。

离岸美元流动性边际有所收紧，国内银行间资金面均衡，期限利差(10Y-1Y)收窄。

交易热度、波动与流动性：

市场交易热度继续回落，多数指数的波动率回升。传媒、建材、轻工、通信等板块的交易热度均处于90%分位数以上。

军工板块的波动率处于80%分位数以上。

机构调研：

银行、电子、计算机、电新、军工等板块调研热度居前，纺服等板块的调研热度环比仍在上升。

分析师预测：

全A的26/27年净利润预测分别被下调/上调。行业上，有色、传媒、建材、化工、电子等26/27年净利润预测均被

上调。指数上，中证500、创业板指、上证50的26/27年净利润预测均被上调，沪深300的26/27年净利润预测分别

被下调/上调。风格上，大盘/中盘价值26/27年净利润预测被上调，大盘成长、小盘价值均被下调，中盘/小盘成长

的26/27年净利润预测分别被下调/上调。

北上活跃度有所回落，重新小幅净买入A股

基于前10大活跃股口径，北上在通信、电子、电新等板块的买卖总额之比上升，在计算机、非银、军工等板块回落。

基于北上持股数量小于3000万股的标的口径：北上主要净买入电子、电新、通信等板块，净卖出传媒、食品饮料、

电力及公用事业等板块。综合来看：北上可能主要净买入电子、电新、通信等板块，净卖出公用事业、非银等板块。

两融活跃度小幅回升，但仍处于至2025年7月以来的相对低点

春节前一周两融继续净卖出746.53亿元，行业上，两融仅净买入传媒板块，主要净卖出电新、电子、通信等板块。

消费者服务、传媒、家电等板块的融资买入占比上升较多。风格上，两融继续净卖出各类风格板块。

龙虎榜交易热度继续回落

春节前一周龙虎榜买卖总额继续回落、龙虎榜买卖总额占全A成交额之比同样延续回落。行业层面，传媒、建材、建

筑等板块龙虎榜买卖总额占比相对较高且仍在上升。

主动偏股基金仓位继续回升，ETF再度被净赎回

基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，春节前一周主动偏股基金主要加仓传媒、计算机、军工等板块，主要减仓化工、

汽车、电子等板块。风格上，主动偏股基金与大盘成长、中盘价值的相关性上升，与中盘/小盘成长、大盘/小盘价值

的相关性回落。春节前一周新成立权益基金规模回升，其中，主动/被动新成立规模均回升。春节前一周ETF再度被

净赎回，且以机构ETF为主。从ETF跟踪的指数来看，中证2000、中证1000等ETF被净申购，中证A500、沪深300

等ETF被主要净赎回。从ETF分拆行业来看，ETF主要净买入传媒、机械等板块，主要净卖出电子、银行、医药等板

块。值得关注的是，一方面，两融活跃度小幅回升但仍季节性大幅净流出，而龙虎榜活跃度继续回落，相应的，ETF再

度被明显净赎回，结构上，个人ETF、机构ETF均被净赎回，此外，基于我们的测算，主动偏股基金仓位继续回升，

北上重新小幅回流。另一方面，ETF和北上的买入共识度、两融和龙虎榜的买入共识度均继续回落。这意味着个人投

资者(两融、个人ETF、龙虎榜等)是春节前一周的主要卖出力量，相应地，主动偏股基金、北上等投资者则均有不同

程度回流，后续关注春节后两融资金的季节性回补幅度。

风险提示

测算误差。

敬请参阅最后一页特别声明1

扫码获取更多服务

策略专题研究报告

内容目录

1、美元指数回落，离岸美元流动性边际宽松，国内银行间资金面均衡5

1.1美元指数有所回落，中美利差“倒挂”有所加深，通胀预期回落5

1.2离岸美元流动性边际宽松，国内银行间资金面均衡5

2、市场交易热度继续回落，多数指数波动率均回升6

2.1市场交易热度继续回落，传媒、建材、轻工等交易热度均处于90%分位数以上6

2.2上证50、沪深300、中证500、创业板指波动率均回升，军工板块波动率处于80%分位数