市值风云-南网能源-003035-从亏5000万到赚3个亿,南网电源-告别亏损,难别“大股东依赖”.pdfVIP

导语：是拐点，还是喘息？

作者：市值风云App：白猫

从亏5000万到赚3个亿，南网电源：告别亏损，难别

“大股东依赖”

年初，一份业绩预告让南网能源（003035.SZ）的投资者稍微松了一口气。

经历了2024年的亏损阴霾后，公司终于迎来了曙光。根据最新的公告，南网能

源预计2025年归母净利润将达到3.0亿元至3.6亿元。要知道，就在上一年，

这个数字还是亏损5813万元。

（业绩预告）

从亏损超五千万到盈利三个亿，这不仅是一个数字的跳跃。它背后折射出的是这

家“含着金汤匙出生”的企业，在重资产模式的泥潭中挣扎求变的过程。

作为南方电网旗下的综合能源平台，南网能源自2021年上市以来就备受关注。

上市之初曾创造过十倍股的神话。

但在光环褪去后，市场开始审视其真实的成色。

风云君今天就带大家拆解一下这份最新的成绩单，看看业绩回暖的背后，南网能

源是否真的走出了“成长的烦恼”。

一、刮骨疗毒，2025年业绩翻身

最新的业绩预告显示，2025年是南网能源的转折之年。除了归母净利润预计实

现3.0亿元至3.6亿元的盈利外，公司的经营策略也发生了明显变化。

根据2025年半年度报告，公司在营收方面也保持了增长态势。2025年上半年，

公司实现营业收入16.0亿元，同比增长21.1%。利润总额2.7亿元，同比增长

4.9%。

为什么能扭亏？风云君发现核心原因主要有两点。

一是主业稳住了。公司的节能业务板块，特别是工业节能，依然保持着不错的造

血能力。

二是“止血”成功了。这就要提到那个曾经让公司头疼的生物质综合利用业务。

在2025年，公司对生物质等存量低效资产进行了大刀阔斧的治理。此前，生物

质业务虽然营收增长快，但毛利率极低，甚至拖累了整体业绩。

到了2025年，公司采取了“一项目一策略”的手段。对于下属的四家生物质项

目公司，公司直接申请了阳山南电和南能昌菱两家公司破产。这两块“烂肉”被

割掉后，减值损失同比大幅减少。

而剩下的两家，藤县项目已经实现盈利，赤水项目也大幅减亏。

（2025半年报）

这一系列措施下来，综合资源利用业务在2025年上半年实现了2.4亿元的营收，

同比大增53.2%。更重要的是，该板块的毛利率同比提升了12.1个百分点。

（2025半年报）

这就是“刮骨疗毒”的效果。

二、核心赚钱逻辑：光伏节能扛大旗

南网能源到底是赚什么钱的？

简单来说，它是一家拥有工业、建筑、城市照明三大节能领域5A级证书的“全

能选手”。

但在这众多业务中，真正扛起大旗的还是工业节能，尤其是分布式光伏节能业务。

这块业务的模式很清晰。

公司以合同能源管理模式，帮客户设计、建设、运营光伏项目。发的电，打折卖

给客户，剩下的卖给电网。在《南方电网公司新兴业务“十四五”发展规划》中，

南网能源被寄予厚望，要打造成为全国分布式光伏规模最大的龙头。

数据也印证了这一点。2025年上半年，工业节能业务收入达到8.8亿元，同比

增长27.7%。这块业务不仅规模大，盈利能力也强。同期，工业节能业务的毛利

率同比增加了5.3个百分点。

相比之下，建筑节能业务虽然也在增长，但速度相对温和。2025年上半年，建

筑节能业务收入4.3亿元，同比增长5.0%。

（2025半年报）

虽然公司在医院、学校等领域积累了不少优质客户，比如南方医科大学珠江医院、

晋中第一人民医院等。但从毛利率来看，建筑节能通常低于分布式光伏。因为建

筑节能服务期限短，折旧分摊快，且运营期电力成本支出较高。

所以，风云君认为，分布式光伏依然是公司业绩增长的核心驱动力。

三、“南网系”的双刃剑：高度依赖大股东

既然叫“南网能源”，自然离不开南方电网这棵大树。2025年半年报显示，南

方电网直接和间接合计持有公司48.21%股份。

这层关系给公司带来了巨大的资源优势，但也带来了极高的依赖度。风云君发现，

南方电网在公司这里占据了三个“第一”。

它是第一大客户。

它是第一大供应商。

它还是应收账款期末余额名单的榜首。