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[Table_Page]行业专题研究|国防军工

2026年2月25日

证券研究报告

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国防军工行业

SpaceX﹒多行星文明：“运、连、算、光”四位一体太空基建

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分析师：孟祥杰分析师：邱净博分析师：吴坤其

e_Author]SAC执证号：S0260521040002SAC执证号：S0260522120005SAC执证号：S0260522120001

SFCCE.no:BRF275SFCCE.no:BRT139

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mengxiangjie@qiujingbo@wukunqi@

请注意，邱净博并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。

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核心观点：

⚫本文聚焦探讨SpaceX多行星文明愿景和马斯克商业版图的商业模式是什么、为何成功和如何运作，包含公司

历程梳理、产品矩阵、商业模式、低成本、政府支持等方面内容。

⚫“WHY”SpaceX的成功始于低成本探索太空资源的宏大目标：SpaceX的成立致力于降低太空运输成本并实

现火星殖民，马斯克坚信有三个领域将彻底改变世界的未来：互联网、可持续能源以及能够在地球之外生活的

能力。2002年公司以制造火箭起家，从猎鹰、龙飞船到星舰，低成本大规模进入太空有望成现实。随着火箭技

术逐步成熟并实现可回收后于2015年开展星链计划，随后不断升级星链版本，同时迭代系列火箭持续降本。

2025年末提出太空算力并于2026年开年宣布100万颗新的星座部署计划、收购xAI、特斯拉重启Dojo3计划

研发抗辐射芯片，并提出今年目标星舰完全复用并使得进入太空成本将下降100倍。

⚫“WHAT”商业模式：商业版图聚焦太空、人工智能、交通和能源，持续创造新需求，并通过垂直整合“火箭

+卫星+发射+终端+应用”全链条实现自生和迭代闭环：马斯克以低成本进入太空为起点提出火星绿洲、殖民火

星、火箭回收、星链、太空算力等系列商业概念，逐步形成一个自我循环和持续迭代的商业闭环。SpaceX形成

的太空生态涉及马斯克旗下的其他公司，其中每一家企业在短期和长期上都是相互关联的。通过垂直整合“火

箭+卫星+发射+终端+应用”，现今通过终端和应用（目前是星链应用和电动车，后续还有机器人）发挥“放大

器”的效果进一步深度整合内部资源，同时放大市场空间，产生的收益一方面反哺火箭和飞船研发，一方面投

入更高更远的目标，如太空数据中心，以及最终实现移民火星和利用地球以外资源的最终目标。

⚫“HOW”运作体系重创新+高效率+低成本：（1）强调技术迭代和创新，马斯克认为如果失败得不够多，说明还

不够创新；（2）内部管理：硅谷式扁平化管理架构，自生增长同时少量并购补短板；（3）低成本：可复用为要，

商业模式为基。整合制造到应用的一体化产业链模式有效避免庞大供应链、流程和外包等高成本环节。同时成

熟化技术的应用、模块化通用化实现制造规模化、垂直整合供应链减少外包（85%内部生产）进一步降本。

⚫“WHO”政府支持和合作必不可少：美国为保持太空优势引入私营公司构建成本优势，同时满足航天飞机退役

后自身发射需求，推出太空行动协议、商业轨道运输服务、商业补给服务等计划，SpaceX早期火箭研发大量借