国联民生证券-交运设备-商用车行业2026年度投资策略-“以旧换新”政策延续2026置换出口需求主导.pdfVIP

国联民生证券-交运设备-商用车行业2026年度投资策略-“以旧换新”政策延续2026置换出口需求主导.pdf

商用车行业2026年度投资策略

“以旧换新”政策延续2026置换+出口需求主导glmszqdatemark

2026年02月23日

2025年重卡回望：政策驱动重卡内需回暖出口持续增长结构优化。总量端，2025推荐维持评级

年重卡批发销量为114.4万辆，同比+26.8%。结构端，2025年重卡内销79.9万

辆，同比+32.7%，中国重卡销量在“以旧换新”政策带动内需复苏，高基数下稳

[Table_Author]

健修复。出口方面，中国重卡出口强劲增长，2025年出口34.1万辆，同比+17.4%，

其中，东南亚与中东成为核心增长动力。

2026年重卡展望：新能源重卡扩张加快亚非国家成为出口增长主力。总量端，

重卡行业已结束三年低谷期，正处在新一轮上行周期，我们认为“以旧换新”政

策有望延续，淘汰置换需求有望维持内需基本盘。出口层面，对俄出口遇冷，非

俄地区需求强劲，中东、东南亚、非洲成为销量增长核心；结构端，柴油重卡占分析师崔琰

比下行趋势显著，天然气重卡有望保持稳定增长，新能源重卡表现亮眼预计将主执业证书：S0590525110023

导销量增长。邮箱：cuiyan@

分析师杜丰帆

2025年客车回望：内需稳健复苏出口高增驱动新周期。总量端，客车行业步入执业证书：S0590525110024

“内需筑底+出口高增”新周期，2025年大中客批发销量为12.2万辆，同比邮箱：dufengfan@

+5.1%，其中大中客内销6.5万辆，同比-10.6%，大中客出口销量5.9万辆，同

比+34.6%。结构端，座位客车市场短期承压但已筑底，公交车市场在“以旧换新”相对走势

政策驱动下表现强劲。出口方面表现优异，新能源大中客车2025全年出口1.5万

汽车沪深300

辆，同比+33.7%；燃油客车2025全年出口4.4万辆，同比+34.9%。30%

2026年客车展望：国内需求持续增长海外市场加速渗透。总量端，客车内需将

13%

持续稳步提升，预计2026年大中客行业批发销量14.6万辆，同比+20.0%，出

口销量7.8万辆，同比+32.0%。结构端，座位客车有望随旅游市场回暖逐步回-3%

升，公交车受“以旧换新”政策驱动。出口端，欧洲、拉美成为核心增量市场，

新能源大中客车海外加速渗透趋势明朗，我们预计2026年新能源大中客车出口-20%