申万宏源-转债周度跟踪-如何理解高平价转债主动压估值.pdfVIP

债

券

研

究

2026年02月28日

如何理解高平价转债主动压估值？

债

券——转债周度跟踪

周

评

⚫1.周观点及展望

相关研究

-⚫开年A股市场迎来开门红，但转债以微跌收场，转债表现远逊于对应正股，主要是由高

平价转债大幅压估值导致。140元以上平价区间中，估值压缩幅度的较大主要有两类，一

是由强赎进度导致的估值压缩，比如汇成、睿创、恒帅、微导、中宠转2、振华、永02

证证券分析师等，压缩幅度也相对偏大，但即使全部归于强赎预期，扰动幅度也明显大于此前；二是新

券黄伟平A0230524110002券和次新券估值主动压缩，比如鼎龙、路维、华辰、甬矽等。此外其他140元以上平价

研huangwp@

究王明路A0230525060003转债估值同样普遍压缩，仅个别超预期不强赎转债估值回升。因此本轮高平价转债估值压

报wangml@缩具有普遍性，强赎进度转债、新券和次新券估值压缩幅度最大，可能与科技板块预期不

告

徐亚A0230524060002佳、转债供给放量预期等有关。短期来看地缘冲突、海外科技股下跌等利空因素可能会对

xuya@高平价转债产生一定冲击，但国内风险偏好韧性较强，加之近期强赎率维持低位，估值主

联系人动压缩后转债性价比有望显现。

徐亚A0230524060002

xuya@⚫2.转债估值

⚫开年首周A股迎来开门红，主线切换为“涨价“逻辑的周期板块，科技板块表现平平，

高平价转债转股溢价率主动压缩，保留异常点情况下百元溢价率下行超3个点。

⚫本周转债估值压缩明显，转债表现明显逊于对应正股，140元以上平价转债转股溢价率

压缩近5%。各平价区间转股溢价率环比普遍下行，140元以上高平价转债转股溢价率压

缩最为明显，包括新券、次新券以及高平价转债等，中低平价区间转股溢价率约下行1%。

⚫个券角度看，140元以上平价区间中，估值压缩幅度的较大主要有两类，一是由强赎进度

导致的估值压缩，比如汇成、睿创、恒帅、微导、中宠转2、振华、永02等，压缩幅度

也相对偏大，但即使全部归于强赎预期，扰动幅度也明显大于此前；二是新券和次新券估

值主动压缩，比如鼎龙、路维、华辰、甬矽等。此外其他140元以上平价转债估值同样

普遍压缩，仅个别超预期不强赎转债估值回升。其他平价区间中，估值环比表现较弱的主

要是新券次新券以及临期转债，新券次新券中有鼎捷、联睿、金威等，临期转债中有家悦、

韦尔、洽洽等。

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