优然牧业-市场前景及投资研究报告：肉奶价格共振，牧业龙头，业绩弹性可期.pdfVIP

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公

司优然牧业（09858.HK）肉奶价格共振在即，牧业龙头业绩弹性可期

研

究

2026年02月25日

——港股公司首次覆盖报告

投资评级：增持（首次）

日期2026/2/25

当前股价(港元)4.770牧场龙头经营韧性十足，业绩弹性可期，首次覆盖给予“增持”评级

港一年最高最低(港元)5.290/2.080优然牧业是国内牧场龙头，规模优势显著，公司在周期底部经营韧性十足，收入

股稳步增长，2025H1现金EBITDA仍保持增长。公司扩产完成后进入稳健发展期，

公总市值(亿港元)199.96

司后续或将受益于原奶及肉牛价格同步上涨，有望充分释放业绩弹性。我们预计公

流通市值(亿港元)199.96

首司2025-2027年归母净利-0.88、13.67、27.68亿元，EPS分别为-0.02、0.33、0.66

次总股本(亿股)41.92元，当前股价对应2026-2027年PE为13.1、6.5倍，首次覆盖给予“增持”评级。

覆流通港股(亿股)41.92

盖行业周期性波动放缓，奶价拐点将至

报近3个月换手率(%)43.44随着产业链深度整合、规模化牧场及奶牛单产水平均持续提升，上游产能波动放

告

缓，奶价周期拉长。本轮周期从2021年9月至今奶价已下行4年，累计下跌31%。

股价走势图供给端看，2025年9月我国奶牛存栏量相比1月下降3.2%，牛奶产量随之增速

回落，展望未来，随着饲料成本压力加大、奶价持续低位运行，牧场亏损不断加

优然牧业恒生指数深，存栏去化有望进一步深化，原奶产量随之实现下降。进口方面，国内大包粉

160%

仍有价格优势，2026年进口量预计不会有显著增加。需求端看，乳制品产量已

120%

呈现边际改善，行业深加工产能即将释放，出口大包粉及活牛的探索已逐渐落地，

80%

有望促进供需缺口进一步收窄。我们预计2026年奶价有望实现企稳回升，届时

40%

上游牧场公司将直接受益。

0%

-40%全产业链龙头优势显著，肉奶价格共振有望贡献可观业绩弹性

开2025-022025-062025-102026-02

源原料奶：2024年公司奶牛存栏量62.2万头，原奶产量375万吨，规模位居行业

证数据：聚源第一，与伊利股份战略合作保障原奶销售。公司特色奶占比约30%高于同业，带

券

动原奶毛利率处于行业领先并平滑奶价下行波动。反刍动物解决方案：公司旗下

证赛科星是中国最大的奶牛育种企业，有效赋能奶牛养殖；饲料业务规模行业第一，

券