【华创-2026研报】九号公司（689009）：短期因素扰动Q4业绩，看好后续经营弹性：九号公司（689009）：2025年业绩快报点评.pdfVIP

公司研究

证券研究报告服务机器人2026年03月05日

九号公司（689009）2025年业绩快报点评强推（维持）

目标价：70元

短期因素扰动Q4业绩，看好后续经营弹性当前价：47.68元

事项：华创证券研究所

公司发布2025年业绩快报，预计25年收入实现213.3亿元，YoY+50.2%；归证券分析师：韩星雨

母净利润17.6亿元，YoY+61.8%；扣非归母净利润17.1亿元，YoY+60.5%。

折算25Q4单季度收入29.4亿元，YoY-10.8%；归母净利润-0.3亿元，YoY-邮箱：hanxingyu@

128.5%；扣非归母净利润-0.9亿元，YoY-175.1%。执业编号：S0360525050001

评论：证券分析师：樊翼辰

政策切换扰动两轮车增长，割草机有望延续高增。25年公司预计实现营收邮箱：fanyichen@

213.3亿元，同比+50.2%，其中25Q4收入29.4亿元，同比-10.8%，我们认为执业编号：S0360523080004

主要系两轮车受制于新国标切换+淡季调整导致销售偏弱，同时公司滑板车

TOB由于订单交付的季节性因素导致整体表现或有承压，但TOC渠道预计维公司基本数据

持正向增长。割草机业务在欧洲关税扰动背景下，公司提前出货备货使得四季总股本(万股)7165.36

度或维持较高增长，全地形车在非美地区拓展带动下也有望延续增长。已上市流通股(万股)5462.88

汇率波动与所得税影响较大，Q4业绩表现有所承压。25年公司预计归母净利总市值(亿元)344

润17.6亿元，同比+61.8%，其中25Q4归母净利润-0.3亿元，同比-128.5%，流通市值(亿元)252

资产负债率(%)66.40

业绩表现相对较弱，我们判断一方面由于美元/欧元等汇率波动较大，尽管公

每股净资产(元)99.51

司通过金融工具进行对冲，但预计当期汇兑仍然存在一定损失，另一方面由于12个月内最高/最低价73.17/47.39

公司主体注册在境外，回购/分红等均需由境内子公司调拨资金从而产生的所

得税费用有关。

市场表现对比图(近12个月)

短期扰动不改长期逻辑，看好公司后续成长。一是两轮车行业虽然短期电自受

政策变化扰动，但公司电摩产品线较为丰富，且渠道库存也相对