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证券研究报告

固收点评报告

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2026年03月06日《政府工作报告》的债市信号

——2026年《政府工作报告》点评

投资要点：

证券分析师

事件：3月5日，十四届全国人大四次会议在人民大会堂开幕，国务院总理李强向大会作

廖志明

SAC：S1350524100002政府工作报告。

liaozhiming@

目前国内供需矛盾突出，消费、投资增长动力不足，预期偏弱。在国内问题和挑战

中，今年报告强调“新旧动能转换任务艰巨，供强需弱矛盾突出，市场预期偏弱”，

联系人

对比去年报告为“有效需求不足，特别是消费不振”。除了持续扩大内需、优化供

马赫

mahe@给，健全预期管理机制，提振社会信心亦是重点工作内容。

2026年预期经济增长4.5-5％，低于去年。2026年预期城镇调查失业率5.5％左右，

居民消费价格涨幅2％左右，均与上年相同。

财政政策方面多数与上年持平，预期政府债券净融资规模13.89万亿元，较去年变

化不大，预期赤字率在4%左右与上年持平。今年新增政府债券合计规模预计为11.89

万亿元（赤字规模5.89万亿元，较上年+2300亿元；超长期特别国债1.3万亿元，

与上年持平；特别国债0.3万亿元，较上年-0.2万亿元；地方政府专项债券4.4万

亿元，与上年持平），较去年多增300亿。今年预期政府债券净融资规模13.89万

亿（+2万亿化债专项债），较去年变化不大（去年政府债券净融资13.84万亿元）。

降准降息仍是主要方向，或更注重于结构性工具。此次报告中货币政策方面强调把

促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量，灵活高效运用降准降

息等多种政策工具，同之前央行的表述一致，结合《2025年第四季度中国货币政策

执行报告》，在推动社会综合融资成本低位下行方面或更加侧重于多种工具的运用，

以达到降低综合成本的效果。

2026年消费补贴支持力度下降，投资有所增加。消费方面安排超长期特别国债2500

亿元支持消费品以旧换新，较上年减少500亿元。新增设立1000亿元财政金融协同

促内需专项资金，组合运用贷款贴息、融资担保、风险补偿等方式，支持扩大内需，

调整优化消费税征税范围、税率，并推进部分品目征收环节后移。投资方面今年拟

安排中央预算内投资7550亿元，较上年增加200亿元，安排8000亿元超长期特别

国债资金用于“两重”建设，并发行新型政策性金融工具8000亿元。

投资建议：债市供给压力好于预期，供求关系可能会改善，长债调整或是机会。26

年消费政策支持力度有所回落，消费、投资增长动力不足或使经济增长存在一定的

压力。今年债市供给或相对有限，供给关系可能会改善，长债收益率可能相对下行。

当前交易盘长债持仓仍较少，PPI同比回升为市场普遍预期，长债风险或较低。我们