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2026年02月01日

2026新旧共舞：一定要注意“再均衡”

基于2025年Q4机构持仓观察与季报观点，AI科技+出海设备+全球定价资源品是机构投资者最明确的共识。事实上，在春节前A股行情中也可以看到这三个方向大幅领涨。在这个过程中，要深刻意识到：

1、对于科技+出海：随着A股科技+出海占A股盈利（剔除金融）占比在2025年接近40%，根据此前我们的报告，基本面盈利占比“30%-60%”这一趋势一般持续6-8年，我们认为科技+出海不仅是未来3-5年最重要的产业基本面双主线，同时，越来越多行业营收和盈利结构在过去几年向高端科技/制造或者出口出海积极靠拢，原地产链为代表传统行业已实现利润增速由负转正，科技+出海两股强势力量正在深刻重塑A股盈利格局，并有望推动A股盈利在2026-2027年进入新一轮向上周期。

2、对于全球定价资源品：尤以黄金为代表，本质处于基于逆全球化、去金融化与长周期生产力低迷叙事下大类资产配置持续增配过程，同时短期在降息与弱美元的催化下交易情绪不断升温，可以看到2025年全球资源品定价内部分化严重，带有明显金融属性的资源品定价整体明显强于主要基于商品属性的资源品定价。

面向2026年，我们反复强调：结构将从2025年“新胜于旧”走