经济政策不确定性对信用利差的影响--基于IPCA模型.pdfVIP

摘要

中国人民银行在2023年四季度货币政策执行报告中指出，“按照大力发

展直接融资的要求，合理把握债券与信贷两个最大融资市场的关系。继续推

动公司信用类债券和金融债券市场发展。”2023年我国债券市场现券总成交

353.9万亿元，同比增长14.5%，其中银行间债券市场现券交易307.3万亿元，

同比增长13.3%。交易所债券现券成交46.6万亿元，同比增长23%。我国债

券市场正处于蓬勃发展时期，其中信用债市场规模已经从2012年的9.1万亿

增加到2023年的61.9万亿人民币。信用利差是债券市场的核心关切，研究

信用利差对市场投资者和政策制定者都有重要意义。经济政策不确定性是指

在经济运行过程中，由于政府的政策调整或者新政策的出台，导致市场参与

者对未来经济环境的预期产生不确定性的情况，经济政策的不确定性对经济

主体的决策行为和市场运行产生重要影响，尤其是对信用市场的利差形成机

制等产生深远的影响。

1992年，Fama和French在资本资产定价模型的基础上推出了三因子模

型，沿着他们的研究范式，人们不断向回归方程中引入新的定价因子，到2021

年，市场上公开的因子数量已经超过了数百个，预计以后还会继续增长。这

种现象被称