铜冶炼与产业链利润重构.pptxVIP

产业链铜冶炼与产业链利润重构2026年铜行业投资逻辑系列·第五篇长单TC降至0美元|现货TC跌至-103美元|冶炼毛利率从12%骤降至3.5%|利润向上游集中2026年6月

目录01核心观点：零加工费时代来临02TC/RC断崖式下跌：历史极端低位03冶炼利润全面承压：毛利率从12%→3.5%04行业自律性调整：CSPT压降产能10%+05硫酸危机：湿法铜供给的致命短板06刚果金湿法铜：每月减产3-5万吨07全球库存结构性失衡08利润分配重构：矿端议价权系统性增强09投资结论：利润向上游集中，冶炼行业整合加速2

核心观点：零加工费时代正式来临3核心观点：零加工费时代正式来临32026年铜精矿长单TC/RC基准定为0美元/吨和0美分/磅，行业正式进入零加工费时代现货TC跌至-103.72美元/千吨历史极端低位，冶炼企业为获得原料需向矿方支付费用国内主要冶炼企业电解铜业务毛利率从2024年的约12%骤降至2025年的3.5%中国有色金属工业协会暂停约200万吨新建及违规铜冶炼产能CSPT所属16家核心企业计划2026年主动压降矿铜冶炼产能负荷10%以上（涉及超90万吨产能）硫酸价格暴涨+硫磺供应紧张，湿法铜生产成本大幅上升，刚果金每月减产3-5万吨利润分配格局根本性逆转：矿端议价权系统性增强，产业利润向上游集中

TC/RC断崖式下跌：历史极端低