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宏观视角看银行理财规模增长：逻辑与展望

投资要点：

l银行理财行业规模增长具有清晰的阶段特征。2018年前得益于宽松监管和收益优势高速扩张，资管、理财新规及配套文件落地后规模收缩；2019-2021年企稳回升；2022-2023年受债市影响遭遇赎回潮；2024年起凭借稳定收益，理财规模持续修复。

l监管侧因素：在监管宽松时期，银行理财快速扩容；监管收紧后，银行理财增速明显下降。2017年以前市场法规处于较宽松的“补丁式”阶段，相应地，银行理财也在这一时期迅速发展壮大。而后两项新规重写理财发展逻辑，直接冲击理财体量，理财规模进入平稳增长阶段。

l投资者配置偏好：居民端的投资能力和投资意愿也是决定银行理财规模变化的重要因素。理财产品以个人投资者为主，因此投资能力取决于其手里的可投资金，投资意愿则与理财产品的相对吸引力和个人投资者的风险偏好相关。

投资能力：近年来居民“闲钱”增多为理财体量增长提供支撑。一方面，2019年开始的房地产市场走弱及疫情冲击使居民资产结构出现切换，住房占比下降，存款占比上升。同时，超额存款自2023年开始明显增长，主要源于居民购房需求下降、消费减少和减持理财。随着理财净值化步入常态，居民投资者适应净值波动，未来超额存款或将继续成为理财规模的增长来源。

投资意愿：理财本身的相对吸引力和居民风险偏好决定投资者端的配置