零售美护2026年中期策略报告：把握景气赛道，布局低估资产 (1).docxVIP

?线下零售精益增长，新鲜零食势能崛起。1)经历2024-2025年的初步探索后，零售企业调改步伐明显加快，经营成效逐步显现，2026Q1百货商超板块营收、净利增速已有改善。2)折扣店与会员店领衔近三年行业增长，集中度持续提升；新鲜零食作为新兴赛道加速崛起，商超百货企业可通过直接布局或引入新业态两种方式参与，望带动客流、连带率提升，从而进一步推动店效改善。3)珠宝及母婴零售细分赛道集中度延续提升趋势。

?关税及存货扰动退坡，跨境电商盈利能力望修复，产品创新大周期提速。1)十五五开局年外贸依旧“有底气、有朝气、有锐气”，跨境电商渗透率仍有翻倍提升空间。2)展望2026年，关税成本降低、存货改善推动企业利润率修复；税收稽查推动行业合规发展，进而推动集中度提升。3)跨境电商性价比/质价比逻辑未变，头部企业强化研发创新，重点看好能源安全逻辑驱动下的阳台储能，以及供需双侧逻辑强化的NAS方向。

?化妆品触底修复，大单品与新渠道引领突围。1)经历前期调整后Q1品牌端营收增速回升，部分头部企业迎修复，行业呈逆势韧性，但竞争加剧致销售费率走高。2)存量博弈下份额加速向头部国货集中，企业围绕大单品矩阵深化布局，并向香氛、头皮洗护等细分赛道横向延伸。3)传统渠道红利退坡，流量加速向即时零售及视频号等新模式迁移。4)上游代工企稳回暖，下游代运营积极转型、孵化自有品牌并深度拥