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基础设施REITs扩募机制对原始权益人资产管理行为的激励——基于美国经验与中国实践的对比

摘要

基础设施REITs扩募机制是连接资本市场与实体资产管理的核心制度安排，其设计直接影响原始权益人的资产运营行为与价值创造逻辑。本文聚焦扩募机制对原始权益人资产管理行为的激励效应，通过美国经验与中国实践的对比分析，系统揭示扩募条件与流程如何驱动运营方提升资产回报率、实施资产组合优化。

研究发现，扩募机制通过门槛筛选、信息披露与市场定价三重渠道，构建了“资产表现—扩募资格—资本循环”的正向激励链条。美国市场以市场化定价与分散型审核为核心特征，形成了以总回报率为导向的主动型资产管理激励；中国市场则处于从合规导向向绩效导向转型阶段，扩募条件逐步引入运营指标约束，但激励强度与传导效率仍有提升空间。

本文在委托代理理论与信号理论基础上，构建了“扩募激励传导模型”，阐明扩募机制通过降低信息不对称、强化声誉约束、优化资本循环效率，推动原始权益人从被动持有向主动管理转型的内在逻辑。研究结论为完善中国基础设施REITs扩募制度、引导原始权益人形成长期价值管理理念提供了理论依据与政策参考。

全文共八章：第一章绪论明确研究问题与方法；第二章梳理国内外文献；第三章界定核心概念并构建分析框架；第四章解析扩募激励问题的生成与矛盾；第五章阐释扩募机制的激励传导逻辑；第六章提出理论模型；第七章总结结论与启