大展“宏”图之四问技术泡沫“一”：技术周期是否都伴随K型分化？.docxVIP

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宏观深度报告报告日期：2026年06月25日

技术周期是否都伴随K型分化？

——大展“宏”图之四问技术泡沫“一”

核心观点

为厘清本轮AI周期的演化路径、预判泡沫拐点与中长期格局，我们将陆续发布大展“宏”图系列报告——“四问科技泡沫”，通过复盘两百余年来五次完整技术浪潮，深度研究科技革命与金融资本理论框架，力求为科技影响下的资本市场走势给出前瞻性的判断。

历史上共有三轮较大的工业革命，尤其是第二轮工业革命整体耗时较长，各类创新较为分散。为便于各细分阶段的经济特征研究，本篇报告参考佩雷斯《技术革命与金融资本》的理论框架，将1771年以来的三轮工业革命，划分为五轮技术周期，分别为纺织机、铁路、钢铁和电力、汽车和电气、互联网。每一轮完整周期约50年，又可以按新技术的扩散阶段将每轮周期划分为导入期（爆发、狂热阶段）、转折点（泡沫破裂与制度重构）、展开期（协同、成熟黄金阶段）三个大阶段。我们发现技术周期的“导入期”均存在明显K型分化，这种K型分化主要有三个方面的体现：

一是宏观经济上的K型分化，尤其是行业增加值和行业产出维度上，新旧产业的“剪刀差”明显走阔。

二是资本市场的K型分化，即股票整体偏向上行，但新、旧产业涨幅差异明显