斯菱智驱(301550)卡位机器人谐波减速器，海外产能持续优化.docxVIP

汽车行业增持（维持）

斯菱智驱深度报告：

卡位机器人谐波减速器，海外产能持续优化

2026年6月25日

投资要点INVESTMENTHIGHLIGHTS

1.主业基石：汽车轴承售后市场的稳健增长。公司2022年产品约85%销往售后市场，约15%销往主机配套市场。对售后市场而言，汽车轴承制造商为了满足客户的多元化的采购需求，需要尽可能地对市场上不同品牌、不同年份生产的汽车轴承型号进行全方位覆盖。同时，由于售后市场的订单往往呈“小批量、多品种”的特点，在生产过程中需要根据产品型号的不同进行实时切换工装夹具，上述情况均要求制造商拥有熟练的技术经验积累，因此对后入者形成了较高的壁垒。公司目前四大类产品型号合

计5700余种，其中轮毂轴承单元型号2900余种、轮毂轴承800余种、圆锥轴承1000余种、离合器涨紧轮及惰轮轴承1000余种。

2.全球化战略：前瞻性布局泰国工厂建设。泰国工厂二期于2024年2月投产、三期于2024年4月启动并在2025年持续推进/完成投产，标志着公司海外供应能力从一期的后道装配，升级为更完整的全产业链制造体系。这一变化并非单纯的产能扩张，而是围绕北美订单承接能力、原产地合规、交付稳定性与客户拓展效率进行的系统性重构。2025年，泰国工厂完成第三期投资，通过完善产业链辅助功能实现产能的阶段性释放，为新增市场的需求做好