非银金融-硬科技极致分化之后：从“领涨核心”到“二线补涨”-中小盘视角下的科技扩散线索.pptxVIP

投资要点

2026年上半年A股市场呈现显著的“K型”运行特征，以AI算力为核心的硬科技主线成为吸纳存量流动性的核心方向。站在6月末时点，我们认为行情正处于由估值驱动向盈利验证切换的关键阶段，市场内部结构分化显著。

1.交易集中度处于高位，普涨格局难度加大。6月以来全市场日成交额维持在3.5万亿元量级，但内部结构显著分化。以6月25日为例，主要指数收涨的同时，全市场下跌个股超过4200只，上涨家数仅约1100只。叠加科创50指数于6月22日出现的冲高回落及核心标的震荡加剧，显示资金在硬科技板块的交易拥挤度较高，单纯依靠估值扩张的普涨阶段进入尾声。

2.估值锚确立，产业链利润向上游“供给刚性”环节转移。光模块核心企业中际旭创市值于6月18日触及1.5万亿级别，标志着硬科技核心资产的定价锚初步确立。随着一线核心标的估值逐步反映未来业绩预期，后续股价动能将更依赖于超预期的盈利兑现。相比之下，具备供给刚性的上游材料、关键零部件及专用设备环节（即“卖铲人”），因产能扩张周期长、认证壁垒高，有望在下游高景气背景下享有持续的溢价能力。

3.中报窗口开启，基本面验证重要性提升。随着7月中报披露期来临，市场逻辑将从预期驱动转向业绩驱动。在PCB上游材料、光通信配套、半导体耗材等细分领域，