股票估值的正确与错误方法-Absolute Return Partners LLP.pdfVIP

股票估值的正确与错误方法Absolute

ReturnPartnersLLP

2026年4月1日

注：股票的合理估值通常有两种理解方式：一种是基于盈利和增长等基本面，另一种

则由市场信心推动的泡沫形成。但一旦信心动摇，股价下跌往往会远超基本面变化。

近年来，美国科技股估值偏高，尤其是“七巨头”与标普500其他股票之间的差距非

常显著。然而，高估值本身不足以引发崩盘，还需要某种触发事件。短期投资更多依

赖市场情绪，而长期投资则应重点关注估值与风险。即便非美国市场估值相对较低，

也无法完全避免全球股市下跌的连锁影响。为降低风险，应采取了多项策略：减少美

国股票投资、增加欧洲、加拿大、日本和中国市场配置、降低投资组合贝塔、加大黄

金及其他大宗商品投资。这些调整帮助投资者在去年获得接近30%的收益。长期预测

模型显示，LSEG模型表明市盈率与长期回报呈明显反向关系，美国股票未来十年回报

可能仅为个位数；GoldmanSachs模型进一步考虑市场集中度，显示大型公司占比上

升会压低长期回报，预测未来十年年化收益约3%。尽管美国仍具全球核心地位，科技

企业难以替代，但股市大幅下跌的风险依然存在，类