流动性-2026年6月行业利差跟踪与季度、半年度回顾流动性边际收敛，收益率先升后降.docxVIP

2026.07.08

流动性边际收敛，收益率先升后降——2026年

6月行业利差跟踪与季度、半年度回顾

6月全月来看，非金融信用债合计发行12261亿元、净融资额3111亿元，较5月6495亿元的发行额与517亿元的净融资额明显恢复；同比来看，6月发行量下降7%、净融资额增加31%。需求方面，理财回表、摊余成本进入开放期的规模边际下降、止盈情绪扰动等因素导致6月供需关系边际转弱。6月债市围绕流动性变化先回调再修复：月初首周收益率延续5月快速下行的态势，但随后流动性持续收紧，触发理财预防性赎回，收益率向上回调；月中陆家嘴论坛召开，央行增量政策对债市偏友好，叠加经济数据延续偏弱，债市情绪回暖、收益率转为震荡下行；季末资金面边际收紧压力显现，股市走强亦对债市情绪有所压制，但央行及时呵护，超额续作MLF并公告启用临时隔夜逆回购工具稳定跨月资金，收益率维持震荡下行。总体来看，利率债收益率变化不大，信用债收益率长短分化、曲线趋平，信用利差短端走阔、其余期限以收窄为主。

行业利差变化主要体现出以下特征：考虑隐含评级后行业利差以收窄为主；国企与非国企利差均值均小

幅收窄。产业债方面，行业利差以收窄为主，利差收窄靠前的行业主要集中在弱资质基建地产产业链行

业，包括AA和AA-房地产行业、AA建筑建材和AA-基建设施；利差走阔靠前的行业为A