淮北矿业(600985)深度研究：煤焦主业有望逐渐修复，化工电力民爆多点开花.pptxVIP

【投资要点】

u华东煤焦一体化领先，公司有望引领集团四链发展。公司主要开展煤炭开采及销售、煤化工、贸易等业务，2018年通过资产重组实现主要煤炭和煤化工资产上市，控股股东为淮北矿业集团，实际控制人为安徽省国资委。公司地处长三角腹地，区域内煤炭下游产业发达，运输便利，公司区域竞争力较强；非煤业务对公司的收入形成一定的补充。

u煤炭主业预计增量明显、盈利有望改善。截至2025年末，公司有资源量/可采储量44.46/20.07亿吨（不包括在建的陶忽图煤矿），并且炼焦煤储量占比80%以上，精煤销售基本以长协为主，主要销往沿江沿海大型钢厂为主。近两年公司受矿井地质条件和个别主力矿井停产影响，产量和业绩承压；随着信湖煤矿2026Q2逐步复产、陶忽图煤矿预计2026年底前联合试运转，公司煤炭产销和盈利能力有望逐步修复。

u煤化工业务已形成“焦炭-甲醇-乙醇/DMC/乙基胺/LNG”的延链格局。临涣焦化是安徽地区最大的独立焦化企业，目前具备440万吨/年焦炭、40万吨/年甲醇能力；碳鑫科技具备50万吨/年甲醇、60万吨/年乙醇和3万吨/年乙基胺能力，2022-2024年由于双焦价差下降公司焦化业务明显承压，但是我们认为随着主要焦化副产品价格改善以及“煤-焦－氢－醇－酯”现代煤化工产业链产品布局，煤化工板块盈利弹性有望逐步释放。

u在建火电高效机组