有色金属行业：板块震荡，积极布局景气赛道-260629.pptxVIP

本报告导读：

在供需紧平衡的状况下，供需平衡表很重要，但更需关注宏观对金属价格走势的核心影响，货币政策、宏观预期、地缘博弈与供给扰动将成为胜负手。

投资要点：

贵金属：美国经济及美元偏强，美联储偏鹰，实际利率施压贵金属。美国5月非农就业超预期，而核心CPI、核心PCE数据相对平稳，油价下跌后通胀叙事淡出贵金属定价体系。而由于美国经济相对欧盟偏强，美元持续走强突破区间，对金属价格形成压制。叠加6月FOMC会议沃什表态偏鹰，贵金属价格继续承压。贵金属长期逻辑仍然坚实，长周期布局时点逐步到来。推荐：山金国际、中金黄金、赤峰黄金。相关标的：山东黄金、招金矿业、盛达资源。

铜：铜价震荡运行，关注铜新材料标的。宏观因素压制铜价，同时美国针对进口精炼铜的232条款国家安全调查以及潜在的关税政策，6月底将迎来关键的决策节点，预计铜价短期震荡为主。板块估值承压、利润端预期随铜价预期波动、幅度更大，建议关注受益于AI产业链，业绩弹性较大的新材料赛道标的。相关标的：铜冠铜箔、德福科技、博威合金、海亮股份、金田股份。铝：地缘不确定性反复，国内库存延续快速去库。需求端，铝加工龙头企业开工率下降

0.4个百分点至63%；内外价差快速收窄，铝材出口新订单或走弱。库存端，据SMM国内电解铝社会库存120.5万吨，环比去库5.0万吨，去库维持较快速度。推荐：云铝