银行行业2026年中期策略报告：盈利向好，静待花开-260626.pptxVIP

后配置价值凸显，秉持均衡哑铃配置思路，兼顾红利、复苏、成长三条主线。

o宏观环境研判：海外：美联储政策重构，市场波动率抬升。美联储新任主席推进缩表、通胀指标优化、弱化前瞻指引，美国再通胀抬头，联储存在加息可能，中美利差或走阔，制约国内降息空间。国内经济：财政驱动U型复苏。全年GDP目标4.5%-5%，二季度经济边际走弱，出口强势叠加内需拖累，“供求失衡”问题进一步加剧。下半年，将有1.3万亿超长期特别国债、8000亿新型政策性金融工具落地，托底基建与高新投资，带动经济走势趋势向上。宏观政策保持宽松：货币政策保持适度宽松，有望完善隔夜利率调控工具、推进直接融资转型、扩大资本项目制度型开放，降准或配合政府债发行落地；财政可持续性充足，公共部门杠杆率温和上行，积极财政具备持续发力空间。

o银行资负与息差：资产端，信贷降速提质，金融投资成扩表主力。信贷增速持续回落，“降速提质”成为新常态，城商行信贷韧性显著优于股份行；信贷疲软背景下银行加大政府债配置，三季度政府债集中发行将推动金融投资提速；同业、存放央行资产持续收缩。负债端：存款利率下调，增速小幅回落。同业负债、央行借款阶段性冲高，下半年同业自律机制约束下主动负债扩张放缓。净息差：测算26Q1上市银行净息差1.49%，与上年末持平。资产端降息动力不足，负债端存款持续重定价与新规