大债务周期的4个战略原则.docxVIP

为什么像？——四个韵脚正在同步共振

达利欧的核心框架，是他的“大债务周期”理论。他认为，一个完整的周期大约持续75到100年。我们上一次看到类似今天这样四大要素齐备的局面，正是1929年大萧条前夕。

第一个韵脚：债务

1929年之前，美国经历了“咆哮的二十年代”。信贷急剧扩张，股市投机狂热，债务在经济的各个层面堆积到不可持续的高度。当时的经纪公司甚至允许投资者只付10%的保证金就能购买股票。1929年夏天，美国股市的总市值已经超过了当时GDP的1.5倍。当泡沫破裂时，道琼斯指数在不到三年的时间里下跌了89%。

今天，全球债务总额已经超过300万亿美元，是2008年金融危机时的1.5倍。尤其值得警惕的是，这一轮债务扩张是在2008年之后全球央行持续宽松的背景下完成的。利率被人为压低了十多年，大量的“僵尸企业”依靠廉价信贷勉强存活。当利率快速回升时，这些债务的可持续性就会面临严峻考验。

债务本身不是问题。问题是，这些债务是否形成了能产生持续现金流的优质资产。如果债务只是推高了资产价格和投机泡沫，而没有转化为真实的生产能力，那么当信用收缩时，崩溃就会到来。

第二个韵脚：内部冲突

1929年之前，美国正处于贫富差距的峰值。最富有的1%人口，掌握了全国近四分之一的财富。普通工人的工资增长远远落后于生产力的提升。消费不足和生产过剩的结构性矛盾不断积累，最终以经济崩溃的形式爆发。这种崩溃反过来又