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2026.07.19债券研究

2026.07.19

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专题研究

如何看待城投的短债？

n根据上海证券报7月13日新闻，“近期监管层对城投类借新还旧主体短期限债务融资工具发行审核口径进一步收紧，相关主体暂时难以发行2年期以下品种，发行期限结构被要求向2年期及以上中长期产品调整。”本文分析城投债务结构及其特点，以供投资者参考。

n化债以来，城投有息债务增速明显下降。2024-2025年，各省城投有息债务增速均有明显下行，诸如贵州、甘肃、黑龙江、青海、西藏等省份近两年城投有息债务增速已经转负。从地级市层面看，我们筛选2025年城投有息债务超3000亿元的地级市，多数地级市近两年城投有息债务增速也有不同程度的下行，且譬如昆明、贵阳、潍坊、镇江等城市这两年城投有息债务增速也已转负。从非标及商票逾期看，化债以来新增商票逾期的城投家数及出现非标资产风险的城投数量均有较为明显的下行趋势。

n协会产品方面，化债以来，2年期以下产品发行规模占比明显下降。2023年，城投发行的协会产品中，期限在2年以下的占比58%，2026年（截至7月17日），期限在2年以下的占比已经下行至36%左右，占比明显下行的时点在2024年，2024年以来，2年以下占比均在40%以下。

n从行政层级看，各行政级别2年期以下协会产品发行总额占比均有明显下降