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第四节期权价格变动的影响因素第五节期权策略表12-8给出了保护性看跌期权策略的投资者资产组合的总价值：无论股票价格如何变化，投资者可确定在到期时得到一笔至少等于期权执行价格的收益，因为看跌期权赋予其以执行价格卖出股票的权利。一、保护性看跌期权第五节期权策略第五节期权策略【例12-7】已知执行价格为100元的看跌期权和一只股票组成投资组合，期权到期时股票价格为97元，请问保护性看跌期权投资组合的价值是多少？第五节期权策略看跌期权到期时的价值为X-ST=100-97=3元。既持有股票又持有看跌期权，期权赋予投资者100元卖出股票的权利。当期权到期时股票价格为97元，此时资产组合的价值是100（97+3）元。如果股票价格超过100元，如104元，则看跌期权就不再有价值，投资者不需要执行期权，而是继续持有104元的股票。第五节期权策略保护性看跌期权策略降低了投资者所面临的股价下跌的风险，限制了损失。因此，保护性看跌期权是一种资产组合的保险。保护的成本是，一旦股价上升，购买期权成本会带来利润的减少，因为这时是不需要购买期权的。假设购买股票的价格是ST，期权费为P，则保护性看跌期权在期权到期时的损益如图12-7所示。第五节期权策略第五节期