【宏观快评】7月财政数据点评：财政两个灵魂问题，供给压力？支出提速？-.docxVIP

证券研究报告宏观快评2026年08月22日

【宏观快评】

财政两个灵魂问题：供给压力？支出提速？

——7月财政数据点评

事项

8月21日，财政部国新办发布会上，财政部副部长廖岷介绍“十五五”时期财政工作有关考虑，并回答下半年增量政策相关问题。

7月广义财政收入同比7%，6月同比1.8%；7月广义财政支出同比-4.4%，6月同比-11.9%。

核心观点

近期市场对下半年财政的关注度提升，如7月政治局部署的“加快财政支出和债券资金使用进度”，主要关注两方面：供给压力有多大？支出提速有多快？我们结合本次发布会表述分别回答，帮助投资者建立量级感知：

对于供给压力：预计未来4个月政府债供给每月平均同比多约2975~3725亿，对比2019~2025年同期，同比增量或小于2020年、2023年，大于其余历年。对于支出提速，下半年或有反弹，但或难有24H2级别的反转：测算下半年两本账广义财政支出同比增速-0.3%（上半年-3.1%，2024、2025年下半年分别为7.6%、-0.6%）、直接拉动经济的财政支出同比增速3.1%（三种增量政策情景下的平均；上半年