【宏观快评】A股上半年汇兑损益观察-260923.docxVIP

证券研究报告宏观快评2026年09月23日

【宏观快评】

A股上半年汇兑损益观察

事项

我们在前期报告《全球化的必考“课”——中国企业汇兑损失的思考》中，注意到由于人民币汇率升值提速，2025Q4开始，A股非金融企业汇兑费用显著增加。本文我们依据半年报信息，更新A股非金融企业汇兑损失的变化。

主要观点

核心观点：

1）企业海外敞口继续扩大。2026H1，全A非金融企业境外收入同比增长21.7%，占营收比重升至17.6%，

2）本轮汇兑损失的利润拖累明显高于历史同期。2026H1汇兑损失约1052亿元，占归母净利润5.7%；而历史上人民币升值幅度相近的时期，拖累最高仅约2.1%。背后可能既有企业外汇资产存量快速扩大的影响，也与套保率仍有提升空间有关。

3）实际损失可能低于“汇兑损益”科目显示的水平，但压力尚未消失。套保收益可能计入投资收益、公允价值变动等科目；对境外收入占比超过50%的企业，将三项合并后，2026H1净损失较单看汇兑损失缩小43.1%，但仍是2016年以来首次半年度录得净损失。

4）短期人民币升值速度放缓，有望带来边际改善；中长期汇率风险管理的核心仍然是