银河娱乐(00027.HK)新物业效果显著，期待高端中场潜力释放.pptxVIP

办演唱会，显著增加了澳门银河物业的人流量；26年正式开业的嘉佩乐及嘉天峰拉动高端中场人

群，四期将在27年竣工，有望进一步提升公司在吸引高端客流及承载游客需求方面的竞争力。

盈利预测与投资建议。我们认为澳门博彩景气度仍将持续，银河在演唱会、酒店等方面的投入效果

显著，市占率有望继续提升。我们预计公司26/27年经调整EBITDA分别为151.75/160.34亿港

元。基于公司26年经调整EBITDA对公司进行估值，参考可比公司，考虑银河娱乐在博彩及非博彩业务布局积极，资产负债情况好于澳门其他博企，且接下来仍有第四期新物业待开发，有望带来潜在增量，我们给予公司26年10.0xEV/EBITDA（经调整口径EBITDA），对应公司合理价值为35.99港元/股，给予“买入”评级。

风险提示。行业不确定性风险、外汇管制收紧的风险、博彩净赢率波动风险、资本支出与项目进度

风险。

盈利预测

年澳门博彩GGR同比增长9.1%至2267.82亿澳门元。2026年以来，前5个月GGR累计同比增

长10.9%，增速维持在双位数，6月受到世界杯赛事分流影响，GGR同比下降12.1%，7月世界杯赛事完结后澳门博彩有望恢复增长。拆解来看，游客数量方面，26年5月，“一周多行”“一签多行”占个人游