宏观报告：全球加息周期重启，增长动能进入验证期.docxVIP

宏观报告

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2026年9月22日

全球加息周期重启，增长动能进入验证期

核心观点

l全球央行：截至2026年Q3，全球货币政策主线已转向加息，美伊冲突引发的能源冲击打断了通胀回落、货币宽松的进程。美联储、欧央行结束降息周期后重新转向加息，年内已分别加息1次、2次；日央行延续加息周期并加快步伐，年内再加息2次。展望四季度，基准情景下预计美、欧、日央行各再加息一次，但资产定价的核心不仅在于后续加息节奏和空间，也取决于“r”与“g”的再平衡，即增长与盈利改善能否消化利率上行压力。后续重点观察两条主线：一是能源冲击的持续性及其向核心通胀、通胀预期的传导，影响加息的节奏与幅度；二是AI资本开支和产业投资能否转化为生产率与盈利的持续改善，并与财政扩张共同支撑增长，决定风险资产对利率走高的承受能力。

l全球制造业：2026年全球制造业景气延续扩张，核心驱动是AI引领的结构性资本开支扩张，叠加地缘冲突下的提前采购与预防性补库。前8个月全球制造业PMI均值升至52.0，高于2025年的50.3，二季度加速后于三季度高位企稳。目前AI投资由算力建设向电子设备、半导体及工业配套扩散，持续带动订单和生产改善，但复苏仍不均衡：亚洲AI产业链领先，美国保持韧性，欧洲低位修复，非亚洲新兴市场偏弱。展望四季度，预计全球制造业延续温和扩张，AI产业链投资仍是主要支撑，但补库动能