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看准的背后：固收量化的避雷与“圣杯”

/固收专题报告2026年09月13日

报告摘要

报告摘要

n量化、看线、择时、因子…这些词汇伴随着去年历史新低后的猛然回调，开始进入固收投资人的视野。所以，我们在2025年看到的是，做量化债券分析的团队，比过去任何一年都更多。但就像大部分观点在对去年利率走势拐点的把握上都有“偏颇”，许多量化模型也没能在债券市场跑出超越主观判断的漂亮曲线。

n如何在牛熊样本天然不对称的债券市场跑出超额？我们认为，没有数量逻辑的主观直觉更容易停留在模糊的感知层面，而没有主观感受的因子分析也难在市场中连接共识。正如，各种AI模型的使用边界和角色定位，有时候不取决于模型本身，而在于使用者的主观能动，运行结果也蕴含着背后的思维逻辑。不管是基本面因子，还是量化分析、技术看线，都必须共同接受市场的检验。我们也想浅谈一下，固收研究体系中的数量化部分如何构建。

n一切的起点：从更细致的债基久期观察开始

n在债市进入拉久期做极致收益的行情后，久期逐步成为大家观察自己与市场相对偏离的重要窗口。而又因为季报久期的低频性和重仓债久期的偏差性，如何更好地高频跟踪债基久期，成为固收研究非常重要的一环。

n久期测算在不同视角可以提供不同的挖掘空间，关键在如何利用：比如，对加久期方式的辨析，以往