风格择时系列专题报告（三）：国内流动性驱动下的股指风格对冲策略.docxVIP

专题报告

宏观专题报告

宏观专题报告2025年6月9日

国内流动性驱动下的股指风格对冲策略

——风格择时系列专题报告（三）

摘要

本文基于《利率周期、期限利差周期和信用利差周期风格轮动择时策略——风格择时系列专题报告（一）》和《新口径货币供应量的风格轮动择时策略——风格择时系列专题报告（二）》的研究结论：（1）货币供给因子通过M2环比增速与（M2-M1）环比增速的协同变动捕捉流动性总量与经济主体风险偏好的戴维斯双击效应，驱动成长/价值风格切换；（2）期限利差因子通过短端利率与长端利率的相对变化映射流动性松紧与经济预期，形成小盘成长与大盘价值的差异化配置信号；（3）信用利差因子从企业融资成本维度解析市场风险偏好，构建信用扩张与收缩期的风格选择框架。对其中期限利差因子和信用利差因子进行进一步优化，同时对三因子进行复合择时构建对冲策略，基于2010-2025年的回测数据显示，三因子复合对冲策略年化收益率达10.52%，夏普比率0.98。

专题报告

目录

一、流动性因子构建与经济逻辑 -3-

1.1货币供给因子 -3-

1.2期限利差因子 -3-

1.3信用利差因子 -5-

二、因子择时回测 -5-

2.1单因子择时回测 -5-

2.2多因子择时对