固收专题研究：长债流动性下降的历史启示.pptxVIP

2024年长端利率债成交缩量后债市走势复盘：2024年，20-30Y利率债的交易活跃度明显抬升。换手率在2024年8月明显回落。8月底日均成交较7月底下降75%；长端换手快速降温。2024年7月下旬，20-30年利率债成交显著放量，随后快速降温。7月29日至8月2日日均成交约225亿元，8月26日至30日降至约56亿元，降幅约75%。成交缩量并未演化为持续抛售，利率债在8月中旬调整后率先修复。但同期长端成交已由7月末高位明显回落，这或表明本轮调整并非主要由持续放量抛售驱动，而更多可能与交易盘参与度下降、边际卖盘对价格的影响上升有关。此后成交量维持低位，两者分别于8月30日回落至2.1704%和2.3651%，并于9月13日进一步降至2.0724%和2.2176%。市场流动性降低后，信用债表现相对更弱。收益率修复晚于利率，且上行幅度高于利率。8月2日至30日，3-10年AAA-二级资本债收益率上行约15-21bp，其中7年调整最大；AAA中票收益率上行约14-20bp，其中5年和10年承压更明显。8月12日后，国债已经进入修复阶段，但各期限信用债仍有补跌，信用利差集中走阔。9月初，各期限信用债绝