江南布衣中高端设计师品牌龙头，独特调性+会员维护打造护城河.docxVIP

|首次覆盖报告

2026年10月16日

江南布衣（03306.HK）

中高端设计师品牌龙头，独特调性+会员维护打造护城河

公司是中高端服饰品牌集团，盈利能力优秀，持续高质量增长。1）公司旗下拥有多个设计师品牌，过去以主品牌JNBY为核心，以速写、jnbybyJNBY、LESS品牌为辅助，差异化布局中高端男女装赛道，通过门店的拓展、店效的提升共同带动业务规模持续扩张。FY2026期末集团门店规模合计超过2000家。2）从财务表现上来看：FY2026公司营业收入达60.5亿元，同比增长9.0%；归母净利润达10.0亿元，同比增长11.7%，连续四年利润增速快于收入增速，持续呈现出高质量增长；毛利率/净利率分别达66.6%/16.5%，盈利能力卓越。

主品牌稳扎稳打，LESS品牌快速成长，其他品牌差异化布局清晰。公司旗下有多个差异化定位的设计师品牌，兼顾艺术与商业性，形成独特竞争优势。FY2026JNBY/速写/jnbybyJNBY（童装）/LESS品牌收入分别为32.4/7.1/8.8/7.3亿元，同比分别+8%/-1%/+7%/+17%，销售占比分别为54%/12%/15%/12%，毛利率分别为69.9%/67.6%/60.8%/70.2%，期末门店分别982/283/505/271家。1）JNBY主品牌定